【ITBEAR】造纸行业风云再起：晨鸣纸业深陷流动性困境，山鹰国际险渡债务难关
近日，造纸行业的两大巨头——晨鸣纸业和山鹰国际，相继陷入不同程度的财务困境，引发市场广泛关注。晨鸣纸业因债务逾期及部分银行账户被冻结，导致超七成产能停产，流动性问题凸显；而山鹰国际则通过变卖资产和股市异动，惊险化解可转债兑付危机。
11月19日晚间，晨鸣纸业发布公告，披露了公司部分债务逾期及部分银行账户被冻结的严峻形势。据公告显示，受行业下行影响，尤其是白卡纸供需矛盾导致的主要产品降价，公司盈利能力持续下滑。加之金融机构压缩贷款规模，子公司出现债务逾期，相关账户被冻结。截至公告发布，晨鸣纸业及子公司累计逾期的债务本息金额合计达18.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.91%。公司及子公司累计被冻结银行账户金额达6483.7万元。
为减少亏损，晨鸣纸业自11月份以来已对部分生产基地进行限产、停产。寿光基地、湛江基地、江西基地及吉林基地的多条生产线均已临时停产，占公司总产能的71.7%。面对如此困境，晨鸣纸业表示正通过多个途径拓宽融资渠道，努力筹措偿债资金，并积极与债权人沟通解决债务问题。然而，公司流动性枯竭，如何快速复产成为一大难题。
与晨鸣纸业的困境形成鲜明对比的是，山鹰国际在连续九年蝉联《财富》中国500强的光环下，也一度面临可转债兑付压力。2024年中报显示，山鹰国际短期借款及长期借款等有息负债合计高达291.1亿元，而短期内能动用的货币资金仅为43.6亿元。其中，2018年和2019年发行的可转债将于2024年和2025年到期，存续规模分别为22.5亿元和18.4亿元。
面对巨大的还款压力，山鹰国际采取了变卖资产和金融手段双管齐下的策略。公司计划出售所持子公司北欧纸业的部分股权，以优化资源配置，应对可能的兑付压力。同时，尽管公司多次下调转股价格，但由于存在溢价，转股效果不佳。在股市异动上涨的推动下，山鹰国际于9月末将转股价下修到底，可转债价格大幅上涨，最终成功转股，化解了债务危机。
值得注意的是，晨鸣纸业的困境对整个造纸行业而言，或许并非全然利空。市场认为，晨鸣纸业在白卡纸市场的退出，将有助于行业出清，对竞争对手而言是利好消息。11月20日，在晨鸣纸业一字跌停的同时，同为造纸板块的博汇纸业开盘后迅速涨停，整个造纸印刷板块也上涨2.28%。
然而，对于晨鸣纸业而言，如何从流动性困境和停产中走出，仍是一大挑战。与山鹰国际相比，晨鸣纸业的困境更为复杂，解决起来也更为困难。在当前的市场环境下，或许只有强大的竞争对手才能充当那个“白骑士”，为晨鸣纸业提供援助之手。
