【ITBEAR】中国轮胎业海外崛起，赛轮轮胎表现抢眼
近年来，中国汽车工业在海外的迅猛扩张不仅带动了国产汽车品牌的崛起，也为中国轮胎企业打开了广阔的市场空间。全球新能源纯电汽车市场中，中国车企已占据60%的份额，插电混动市场更是高达80%，这一趋势为中国轮胎业提供了前所未有的发展机遇。
与此同时，国产客车和货车在海外市场的表现同样亮眼，带动了相关配套产业的增长。福耀玻璃作为汽车玻璃的领军企业，已在全球市场夺下了34%的份额，远超众多百年外资品牌。而在轮胎领域，过去常被外资品牌压制的中国轮胎企业，如今也迎来了春天。
赛轮轮胎作为中国轮胎业的佼佼者，近年来业绩持续攀升。今年前三季度，公司营收达到236.3亿元，同比增长24.3%，归母净利润为32.44亿元，同比增长高达60.2%，表现远超行业平均水平。这一成绩的取得，主要得益于海外市场的强劲需求。
从长期来看，赛轮轮胎的营收一直保持稳定增长，而净利润的大幅提升则是从2018年开始的。在此之前，由于国内轮胎市场增长放缓和贸易摩擦的影响，中国轮胎企业面临出口受阻和产能过剩的双重压力，轮胎价格低迷。然而，自2017年起，中国轮胎企业纷纷出海，不仅抢占了海外市场，还规避了贸易争端，带动了整体毛利率的回升。
如今，赛轮轮胎的净利率已大幅上升至13.96%，与海外巨头相比也毫不逊色。截止2024年第二季度，米其林、普利司通、固特异等海外轮胎巨头的净利率分别为8.63%、9.33%和0.24%，均低于赛轮轮胎。在国内轮胎企业中，赛轮轮胎的净利率也处于领先地位，仅次于定位更高端的森麒麟。
然而，尽管赛轮轮胎的业绩表现出色，但其在分红方面却相对保守。近年来，公司累计分红19.5亿元，平均分红率为27%，且股息支付率有下降态势。这主要是因为公司正在海外进行大规模扩产，投资近100亿元。
从市场格局来看，全球轮胎市场正在经历一场变革。据数据显示，2023年全球轮胎市场规模为1729亿美元，预计到2029年将达到2252亿美元，年复合增速为4.5%。而中国轮胎企业正在快速抢占全球市场份额，从2006年的11家增加到2022年的36家，合计市场份额从5%提升至18%。
在这一趋势下，中国轮胎企业纷纷在海外建设产能，以抢占市场先机。赛轮轮胎在越南、柬埔寨和墨西哥等地建有轮胎工厂，玲珑轮胎在塞尔维亚在建工厂，森麒麟在西班牙和摩洛哥也有在建项目。而海外巨头则多呈现收缩产能之势，如米其林关闭德国与法国工厂，固特异关闭德国、马来西亚工厂等。
尽管中国轮胎企业在海外市场取得了显著成绩，但在品牌高端化和价格提升方面仍面临挑战。目前，中国轮胎企业主要聚焦在中低端市场，缺乏针对高端市场的明确战略和品牌认知度。这在一定程度上限制了企业盈利能力的提升和估值的增长。
尽管如此，赛轮轮胎等中国轮胎企业的未来成长性仍被看好。随着中国汽车工业在全球市场的持续扩张和轮胎技术的不断进步，中国轮胎企业有望在海外市场取得更大的突破。同时，企业也应加强品牌建设和高端化战略，以提升产品附加值和盈利能力。
目前，赛轮轮胎的市盈率处于近十年来的低位，显示出市场对公司的估值较为保守。然而，随着公司业绩的持续增长和海外市场的不断拓展，赛轮轮胎的估值有望得到修复和提升。
