药店连锁行业正经历一场前所未有的深刻变革，从昔日的蓬勃发展，到如今在困境中徘徊，行业的每一个细微变化都预示着未来的不确定性。
自2024年5月起，药店业步入了其历史上的艰难时期。医保飞行检查、线上线下价格比对、线上医保支付的推广、药品追溯码的强制实施，以及头部连锁药店的“暴雷”事件，无一不在给这个行业带来巨大冲击。9月18日，线下药店指数（851543.SW）跌至2016年4月以来的最低点，较年内最高点下降了51.89%，与历史最高点相比更是下降了71.63%。尽管过去三个月指数有所回升，为上市连锁药店提供了一丝喘息之机，但整体形势依然严峻。
回顾过去一年，药店连锁行业可谓风雨飘摇，接连遭受重创，拐点似乎已经出现。行业从过去三年的快速扩张，转向了分化与出清。2024年，或许将成为药店业规模增长的最后一年。目前，中国药店总量已超过70万家，基本达到饱和状态。接下来，行业将面临一轮大规模的出清，今年前三季度已有超过2.5万家药店注销，而这仅仅是开始。
尽管上市药店连锁公司仍在逆势扩张，但其速度已明显放缓。随着门店扩张带来的营收边际效用逐渐减弱，盈利能力提升已成为连锁巨头们更为关注的生存线。与规模扩张相比，他们更加注重的是如何通过优化管理、提升运营效率来增加利润。
政策密集出台，将连锁药店巨头推向了风口浪尖。年初，国家医保局正式启动医保药品耗材追溯码信息采集应用试点工作，并要求年底前在全国范围内全面开展医保药品耗材扫码入库工作。因追溯码落实不到位，部分零售药房被暂停门诊统筹服务或取消医保结算资格。这一系列政策的出台，旨在重构药店的价格体系，打击高价销售行为。
线下药店指数下跌的导火索是2024年5月开始的药品价格治理。国家医保局发文部署专项行动，对省级集采平台挂网价格、集中带量采购中选价格、定点零售药店药品不同渠道的药价与O2O渠道价格进行比对。药店过去依赖价格驱动的增长模式受到严重冲击，行业店均品单价和客单价虽有增长，但增速已放缓。
医保比价小程序的推出，更是让药店业雪上加霜。国家医保局要求，到2024年年底，定点药店比价小程序将覆盖我国全部定点药店。多地已陆续上线了药店比价系统，如海南的“慧选药”、河南的“药品比价”小程序等。然而，据浙商证券观察，医保比价小程序在西安上线后，对拥有上游议价能力且价格管理更为规范的上市药店龙头来说，毛利率影响相对较小。
2024年是定点零售药店纳入年度飞行检查范围后的首个严查年，定点连锁药店的抽查比重和数量均大幅增加。就在这一背景下，一颗行业暗雷被引爆。5月24日，国家医保局基金监管司约谈一心堂，指出其旗下部分定点连锁门店存在串换药品、超量开药等问题，造成医保基金损失。这一负面消息迅速波及整个上市连锁行业，一心堂股价大跌，连锁巨头纷纷跟跌。
同样在5月，线上线下统筹支付购药在北京落地，标志着医保结算的外卖售药模式开始辐射到更大范围，线下药店客流和医保份额面临被分流的压力。对药店来说，医保定点资质是保证业绩的坚实基础，但如果顾客不到店，一切增量便无从谈起。另一方面，门诊统筹定点药店在销量上仍会有所获益。
在药店业的艰难时刻，政策方面既有为药店指出“生路”的举措，如强调强化药店在健康促进、营养保健等方面的功能；也有继续趋严的生存环境，如多地医保局发文优化定点零售药店资源配置规划，限制新增医保定点药店。
尽管监管趋严，但连锁药店企业的消亡与扩张仍在同时进行。规模化发展的药店业已逼近由增转降的临界值，但上市连锁仍在继续“撒网”。中康有数数据显示，截至2024年10月份，全国零售药店市场累计销售规模达4301亿元，同比下滑2.0%。尽管市场进入弱增长时代，但药店数量仍在增加，截至9月末，全国药店总数超70.4万家，同比增长4.3%。然而，新增门店数量持续放缓，闭店数量持续上升，市场已无法支撑如此庞大规模的药店数量。
上市连锁巨头的日子更是艰难。2024年前三季度，A股线下药店板块上市公司大多数保持了营收正增长，但盈利能力备受考验。六大连锁中有五家净利润下滑，其中漱玉平民亏损1300万元。更高的合规要求使得药店经营投入加大、管理成本提高，冲击了上市连锁的盈利水平。尽管如此，上市连锁巨头仍在跑马圈地，进行并购整合和规模扩张。
从数据看，连锁巨头们的扩张速度大都有所放缓，但一心堂却加快了速度，仅上半年就净增门店超1000家。然而，各大连锁此前已多有扩张“刹车”的表态，如大参林暂停新省份的进入，老百姓调整扩张策略，益丰药房表示大的并购可能放缓。保存实力，成为连锁头部开启存量竞争的关键。
