江苏毅合捷汽车科技股份有限公司（以下简称“毅合捷”）近日更新了其招股说明书，计划登陆创业板，公开发行不超过2593.44万股股票。这家专注于增压技术研发及应用的公司，正积极拓展增压技术在新能源汽车和氢能领域的创新应用，其主要产品为涡轮增压器及机芯，主要面向境外汽车后市场。
由于业务主要面向境外，税收成为了影响毅合捷利润的重要因素。报告期内，公司收到的退税金额分别为4027.69万元、4045.56万元、4073.78万元和2864.62万元，占当期利润总额的比例分别为50.30%、43.84%、31.92%和38.92%。公司及子公司还享受了企业所得税税收优惠，金额分别为744.72万元、821.8万元、1165.99万元和608.61万元，占当期利润总额的比例分别为9.30%、8.90%、9.14%和8.47%。综合来看，退税金额及税收优惠合计占当期利润总额的比例高达59.6%、52.74%、41.06%和47.39%，几乎一半的利润与税收紧密相关。
除了税收因素外，毅合捷的高毛利率也是其利润的重要保障。报告期内，公司的毛利率分别为30.46%、32.71%、35.46%和33.7%，始终高于同行业可比公司的平均值。然而，令人费解的是，尽管毅合捷的研发费用率始终低于同行业均值，其毛利率却能保持高位。报告期内，公司的研发费用率分别为3.86%、4.63%、4.76%和4.38%，而同行业可比公司的平均值则分别为4.62%、5.43%、4.94%和4.89%。
此次IPO，毅合捷计划募集71185.74万元资金，用于增压器及核心部件扩产项目、氢燃料电池BOP系统零件产业化建设项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目。其中，增压器及核心部件扩产项目是最重要的项目，拟投入资金45199.87万元，占募资总额的63.5%。这一项目的实施将新增年产60万台增压器整机和100万套机芯的生产能力，旨在扩充公司主业。
然而，对于毅合捷此次大举扩产的合理性，市场存在质疑。从产品架构上看，涡轮增压器整机和机芯是毅合捷最重要的两大产品，销售收入占比高达78.46%、81.52%、83.2%和85.13%。此次扩产项目完成后，这两大产品的产能将翻倍。但据标普、KGP数据显示，全球涡轮增压器总产量在2023年达到5000万台后，受纯电动汽车发展的影响，预计将从2024年开始下降，到2026年产量将回到2022年的水平。在行业产能大幅下滑的背景下，毅合捷的大举扩产是否能够得到市场的充分消化，成为了一个值得关注的问题。
深交所已要求毅合捷结合现有生产经营场地、生产设备、产能利用率、产销率、在手订单情况以及下游市场需求变动趋势等，详细说明本次扩产项目的具体情况及资金需求的合理性，是否存在生产场地、设备、人员闲置的风险，以及募投项目达产后新增产能的市场消化空间和是否存在产能过剩的风险。
