随着春节的日益临近，信用债市场近期呈现出一种复杂的态势。由于资金面持续偏紧，机构在信用债持仓上的态度出现了明显的分歧，导致抛盘压力增大，多数信用债的收益率因此上行。然而，在这一波动中，长期限、中低等级的券种却展现出了相对较好的表现。
以城投债为例，据广发基金的统计数据，上周1年期AAA级城投债的收益率上行了4.35个基点，而10年期AAA级城投债的收益率却出现了下行。在中低等级券种方面，AA-级城投债的中长久期品种延续了下行趋势，其中7年期AA-级城投债收益率下行4.11个基点，10年期AA-级城投债收益率下行5.01个基点。
民生固收的分析师谭逸鸣指出，上周资金偏紧的情况下，交易盘继续抛售信用债，而配置盘则择机买入，这一特征较为明显。为了弥补资金的约束和票息的不足，配置盘更倾向于购买长久期品种，这与他们的负债端需求相契合。
在资金面偏紧的背景下，公募基金继续卖出信用债，且减持力度加大。由于信用中短端主流券种的收益率与资金利率持续倒挂，持债成本过高，基金不得不继续抛售信用债，尤其是短端品种。与此同时，银行理财方面则维持净买入态势，对超长信用债的买入力度还有所增加。
然而，天风固收的分析师孟万林提醒，从历史数据来看，节前节后理财的规模速度变动通常不会太快，因此买盘力量可能不会显著增强。他进一步指出，历年春节节后信用债收益率多数下行，但在过去的9年里，仅有2017年和2021年节后5个交易日的收益率出现了上行。
从规模上看，节前理财产品规模虽然有所下降，但主要是现金管理型理财产品规模下降明显，而固定收益类理财产品规模则有所增长。因此，银行理财对信用债继续净买入，特别是在业绩基准压力下，继续增持票息稍高的超长信用债。然而，中短端品种的利差压缩却在此时间区间内缺乏边际力量。
谭逸鸣认为，在当前信用债市场中，尽管市场仍担心回调下的流动性问题，但总体幅度可控。因此，更合适的策略是渐进式参与，把握调整后的中短端二永及普信债配置机会，以及中长端类利率品种的交易机会。在供给稀缺的背景下，3-5年期限、有一定票息的普信资产也值得逐步配置上量。然而，对于超长信用债，当前仍需对流动性和回调保持一份担忧。
广发基金团队也表示，尽管信用利差环比有所收窄，但仍处于2024年以来利差中枢以上0～6个基点。他们建议关注信用债调整带来的配置机会，并继续观察资金、风险偏好、机构赎回等因素，等待资金更明朗的信号出现。
