在工控领域被誉为“小华为”的汇川技术，其旗下的新能源车业务正步入发展的关键节点。近期，汇川技术分拆其新能源汽车业务部门——苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称“联合动力”）上市取得了实质性进展。2024年12月31日，深交所正式受理了联合动力的上市申请。
联合动力自2016年从汇川技术的新能源汽车业务部门独立出来后，迅速成长为汇川技术在新能源汽车领域的核心运营主体。该公司专注于为众多主流新能源汽车制造商提供动力系统解决方案，近年来业绩显著增长，得益于新能源汽车市场的蓬勃发展。
自2024年4月新“国九条”提出“严把发行上市准入关”和“从严监管分拆上市”以来，A股市场分拆上市几乎陷入停滞。据统计，截至今年1月上旬，已有超过20家企业撤回了“A拆A”上市申请，其中不乏知名上市公司。市场观察人士指出，当前政策背景下，分拆上市除了需满足基本规则外，监管更加关注拟上市公司的行业属性、业务及技术的先进性，以及是否符合政策导向。
汇川技术之所以被称为“小华为”，不仅因为其在国内自动化领域的领先地位，还因为其创始人团队多数出身华为。汇川技术的创始人朱兴明，曾担任华为电气业务部门的产品线总监。汇川技术的创业历程始于2003年，当时朱兴明与其他华为前员工一起，利用华为在通信电源领域的技术积累，进军工业自动化市场。
汇川技术最初专注于变频器市场，并凭借创新的一体化电梯控制器迅速获得市场认可。随后，公司将成功经验复制到其他离散制造行业，逐渐在变频器市场上占据领先地位。2010年，汇川技术在创业板成功上市，并随后拓展至光伏逆变器、汽车空调、商用车电控等多个领域。
汇川技术在工控领域的深厚积累，为其进入新能源汽车市场奠定了坚实基础。尽管在2009年刚涉足新能源车领域时缺乏相关技术，但汇川技术凭借电力电子技术这一核心竞争优势，迅速在新能源车市场上崭露头角。公司最初为海马、江淮等车企提供电控产品，随后与宇通客车签订长期合作协议，成为其主驱动电机控制器供应商。
2016年，汇川技术预见到汽车电动化的大趋势，决定加大对新能源汽车业务的投入。同年，联合动力成立，实现了新能源汽车业务的独立运营。目前，联合动力在新能源车的一些核心细分市场上占据领先地位，根据NE时代统计，2024年上半年，联合动力的电控产品在新能源乘用车市场中排名第二（仅次于内部供应商），在第三方供应商中排名第一。
然而，联合动力在迅速扩张的同时，也面临着利润率的压力。由于行业价格战激烈，联合动力选择了以价换量的策略，通过扩大产能和提高销量来降低成本，实现盈利。尽管这一策略使得联合动力的收入快速增长，但净利率仍处于较低水平。2024年上半年，联合动力的净利率不足5%。
联合动力的现金流也相对紧张。报告期内，公司的资产负债率居高不下，经营活动产生的现金流量净额多次为负。随着行业价格战持续和公司进一步扩张产能的需求，预计资金投入将继续扩大。同时，作为头部车企供应链公司，联合动力的话语权似乎并不算高，应收账款激增，导致公司回款速度较慢。
在“A拆A”集体遇冷的当下，联合动力的上市之路充满挑战。然而，也有市场人士认为，尽管分拆上市明显遇冷，但仍有成功案例，如兴发集团分拆至科创板上市的兴福电子。兴福电子的成功在于其行业关键性、技术优势和行业领先地位，以及符合政策导向。联合动力同样具备这些特质，所处行业符合国家发改委的战略性新兴产业指导目录，且拥有多项发明专利和国家标准制定权。
然而，遗憾的是，联合动力在“发行人及核心技术人员获得‘国家科技进步’奖项”的条件上尚处空白。这能否影响联合动力的上市进程，仍需等待市场的进一步观察。
