宁德时代于2025年3月15日晚间发布了其2024年第四季度的财务报告。该报告显示，公司由于会计调整，将质保金从销售费用计入营业成本，导致营业成本上升而销售费用下降。尽管进行了这一调整，宁德时代的季度业绩仍显示出一些关键点。
首先，收入未能达到预期，主要归因于储能出货量的显著下滑。尽管电池单价略高于市场预期，但储能出货量从上一季度的31GWh直接环比下降50%至16GWh，远低于市场预期的环比增长。这一表现对整体收入产生了不利影响。
其次，尽管动力电池出货量高于市场预期，达到约130GWh，环比增长38.4%，但仍无法弥补储能出货量下滑带来的缺口。本季度电池总出货量约为145GWh，略低于市场预期的150GWh。
海豚君分析指出，宁德时代储能出货量下滑的原因包括国内取消强制配储政策对出货量的短期影响，以及海外出货周期错配和出口退税政策调整的双重影响。
在毛利率方面，尽管电池单价基本稳定，但由于单瓦时成本上升，毛利率环比下降了4.6个百分点，未达到市场预期的27.5%。海豚君认为，这是由于储能出货比例下降以及上游原材料涨价共同影响的结果。
然而，从产能利用率这一关键指标来看，宁德时代在2024年下半年的产能利用率达到86%，同比2023年下半年提升了8个百分点，显示出经营状况的边际改善。
海豚君的整体观点是，尽管宁德时代提前发布了业绩预告，且实际业绩落在指引范围内，但整体表现仍不及市场预期。这主要是由于储能出货量的大幅下滑拖累了整体出货量，同时储能业务的高毛利特性也使得公司毛利率受到挤压。
不过，从一些前瞻性指标来看，宁德时代的经营状况仍然向好。例如，四季度资本开支继续增加，达到99亿元，环比增加25亿元，显示出公司仍在扩产轨道中。合同负债和存货也呈现出边际好转的趋势，为公司未来的出货量提供了保障。
值得注意的是，宁德时代宣布了200亿元的分红派息计划，2024年股息率达到1.7%，占归母净利润的39%。尽管这一分红规模略低于2023年底的220亿元，但考虑到公司目前看到的需求好转迹象以及扩产计划，这一分红水平仍被市场所接受。
从锂电行业整体来看，尽管目前行业销量和产量在70%上下波动，显示出一定的景气度，但言明行业拐点已来仍为时尚早。因此，对于宁德时代的未来发展，仍需持续跟踪。
在收入方面，宁德时代本季度营业收入为1030亿元，略低于市场预期的1046亿元。海豚君分析指出，这主要是由于储能出货量大幅下滑所致，尽管电池单价基本企稳。
在毛利率方面，调回质保金会计变更影响后，本季度实际毛利率为26.5%，环比下滑4.6个百分点，同样低于市场预期。这主要是由于储能出货比例下降以及上游供应链涨价的影响。
从产能利用率和销售返利等关键指标来看，宁德时代也呈现出一些积极的变化。产能利用率在2024年下半年达到86%，显示出经营状况的边际改善。同时，由于碳酸锂价格企稳，2024年整体销售返利占比相比2023年有所下滑。
