近日，美股业绩报告披露季再次来临，中国民办教育行业的领军企业新东方，发布了其2025财年第三季度的财务报告。报告显示，截至2025年2月28日的前三财季，新东方累计收入达到36.57亿美元，同比增长15.1%，净利润则实现了29%的增幅，达到3.64亿美元。
然而，这份看似亮眼的成绩单，并未能统一市场的看法。新东方在美股和港股市场的股价表现各异，美股收跌0.68%，而港股则在次日开盘后一度上涨超过5.6%。两者均呈现高开后的回调走势，显示出投资者对新东方业绩报告的理解存在分歧。
分歧的根源在于，尽管整体业绩表现出韧性，但背后的隐忧却引发了机构投资者的担忧。新东方在第三财季的净营收同比下降2%至11.83亿美元，且对第四季度的核心教育收入指引低于市场预期，与机构的预期存在较大差距。因此，麦格理、摩根大通和大华继显等机构纷纷下调了新东方的目标价。
从具体业务来看，新东方的教育主业呈现出结构性增长的趋势。扣除东方甄选自营产品及直播电商业务后，其营收同比上升21.2%至10.38亿美元。出国考试准备和出国咨询业务，以及针对成人及大学生的国内考试准备业务，均实现了显著的收入增长。同时，新东方在教育新业务上也维持了强劲的增长势头，营收同比增长34.5%。
然而，在盈利层面，新东方仍面临一定的压力。虽然经营利润同比上升9.8%至1.245亿美元，但若扣除东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损，经营利润仅同比上升5%至1.255亿美元。整体公司该季度股东应占净利润同比上升0.1%至8726万美元，略低于市场预期。
在电话会议中，新东方管理层强调了盈利压力的问题，并表示将继续推进降本增效和提升效率的措施，以缓解利润压力。同时，新东方也明确表示将继续投资于线上到线下的教学系统和AI技术，以进一步提升产品的竞争力。
值得注意的是，新东方已将非学科辅导业务扩展到约60个城市，并在这些城市推出了智能学习系统和设备，从而提高了客户留存率和可扩展性。未来，一线城市的相关业务板块有望为新东方带来新的增长动力。
尽管新东方预计通过降低成本措施，未来几个季度的利润率压力将有所缓解，并给出了第四季度扣除东方甄选自营产品及直播电商业务后的净营收同比增长指引，但这一指引仍低于市场预期，并引发了机构的下调目标价行动。
新东方还面临着一些不可控的风险。留学教育作为新东方目前增长保障项目之一，受到地缘风险的影响，可能会面临税率调整和定价变动等不确定性。这些因素都可能对留学教育需求造成压制和削弱。
尽管面临诸多挑战，但新东方在现金流方面仍表现出色。截至2月底，公司账面现金及短期投资合计达到44亿美元，剔除递延收入后，可自由支配的净现金仍有26.8亿美元。这些资金将支撑新东方的股东回报计划，并为公司的未来发展提供有力保障。
然而，市场的担忧并未因此消散。摩根大通等机构在调整对新东方的预测数据时，表达了对未来业绩的谨慎态度。尽管新东方在努力进行“预期重置”以降低市场对业绩的预期，但短期情绪仍可能受到负面影响。
不过，站在投资者的角度，尽管业绩承压，但新东方的管理层回购行动对其股价起到了关键的支撑作用。未来，随着新东方在降本增效和提升效率方面的持续努力，以及AI+教育等领域的投入，市场或许能重新找回对新东方的信心。
