近期，随着人工智能（AI）技术的迅猛发展和算力需求的激增，液冷服务器成为了市场上的热门话题，相关概念股也因此备受追捧。在这一波热潮中，川润股份（002272.SZ）作为典型的代表，其股价在过去一年内实现了显著增长，涨幅高达75.59%。尽管期间股价经历了大幅波动，但投资者的热情并未减退。五一假期后的首个交易日，液冷服务器板块表现强劲，川润股份更是直线涨停。
然而，与股价的强劲走势形成鲜明对比的是，川润股份的业绩表现并不理想。2024年，公司净亏损达到了1.16亿元，并且这一亏损趋势在2025年一季度得以延续。面对业绩的下滑，投资者对公司的盈利能力、坏账预防以及存货管理等问题提出了诸多质疑。在近日举行的业绩说明会上，公司管理层对于这些问题大多给出了较为笼统的回复，未能有效缓解投资者的担忧。
从一季度业绩来看，川润股份在2025年实现扭亏的道路仍然充满挑战。2024年，公司实现营收15.97亿元，同比下降4.01%；归属净利润为负，同比下降幅度高达81.91%。公司的扣非净利润、经营活动产生的现金流量净额等关键财务指标也均呈现下滑态势。核心业务收入的下滑是导致公司业绩不佳的直接原因。
值得注意的是，尽管川润股份的股价受到市场对其液冷业务的高度期待而飙升，但目前来看，这一业务仍处于孵化阶段，尚未能有效转化为实际效益。公司在液冷技术领域取得了显著进展，成功开发了多款标准机型，并实现了服务器浸没式液冷产品的“零”突破。然而，由于产业政策、市场需求以及行业竞争等因素的影响，公司的募投项目“川润液压液冷产品产业化及智能制造升级技术改造项目”进展缓慢，截至2024年末，投资进度仅为5.69%。
除了业绩不佳外，川润股份还面临着坏账风险和存货高企的问题。根据年报，公司对应收账款计提了大量的坏账准备，导致信用减值损失较上年同期大幅增加。同时，公司对部分投资性房地产计提了资产减值损失，进一步拖累了公司业绩。随着公司业务拓展，应收账款余额的增加也意味着坏账风险的增加。为了应对这一问题，公司表示将强化合同履约跟踪机制，对长账期项目实行“一单一策”动态监控，并采取法律手段维护公司权益。
川润股份的存货周转率也备受质疑。公司财务总监表示，存货规模是根据订单量、交货周期等因素综合决定的，并受到行业特性和市场需求波动的影响。尽管公司存货周转率趋于行业平均水平，但未来仍将持续优化存货管理，降低整体存货规模，提高资产周转率。
综合来看，川润股份在2024年虽然在国际业务和液冷技术领域取得了一定进展，但整体业绩表现不佳。今年一季度，公司盈利能力持续下滑，净亏损较上年同期进一步扩大。在液冷业务尚未形成有效支撑的情况下，公司要想在2025年实现扭亏，无疑面临着巨大的挑战。
