在智能汽车技术日新月异的今天，车载抬头显示（HUD）技术已成为提升驾驶体验的关键一环。HUD技术通过光学成像或增强现实（AR）算法，将驾驶信息直接投射到驾驶员视野前方，实现虚拟信息与真实道路场景的融合，既增强了驾驶的直观性，也提升了行车安全。
江苏泽景汽车电子股份有限公司（泽景电子），作为HUD领域的佼佼者，近期向港交所递交了上市招股书，正式开启了IPO征程。这家由微软前员工张波于2015年创立的公司，凭借在智能座舱视觉和交互解决方案上的深厚积累，迅速崭露头角。
泽景电子的创业故事颇具传奇色彩。张波在微软等科技巨头积累了丰富经验后，带着仅有的150多万启动资金和6名研发员工，于2015年成功推出了第一台HUD原型机。更令人称奇的是，公司成立不到一年，就凭借低价和定制化服务，赢得了蔚来汽车首款量产车型ES8的HUD解决方案订单。为了及时供货，泽景电子紧急部署手工生产线，并在随后建成自动化生产线，成功将产品推向市场。
目前，泽景电子的主要产品包括挡风玻璃HUD（W-HUD）解决方案CyberLens和增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision，已服务超过20家主机厂客户。然而，尽管业绩持续增长，泽景电子的上市之路却并非一帆风顺。
招股书显示，泽景电子在过去三年的年营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，虽然增速显著，但已从2023年的156%放缓至2024年的5.3%。更为严峻的是，公司连续三年亏损，累计亏损额超过5.69亿元。即便经过调整，仍累计亏损7295万元。
泽景电子在创业过程中也曾遭遇挫折。例如，公司曾连续两年加大对AR-HUD技术的研发投入，但市场反应并不如预期。公司在与某车企合作时，原本预计年出货量能达到20万台，但最终出货量却仅有1万台。这些经历让泽景电子意识到，需要更加精准地把握客户需求和技术投入的节奏。
在客户结构方面，泽景电子存在高度集中的风险。过去三年，前五大客户的收入占比分别为93%、93.8%和80.9%，其中最大客户的营收占比更是高达47.6%、26.1%和23.2%。这种客户结构使得公司的业务抗风险能力相对较弱，一旦核心客户策略调整或产品节奏放缓，公司的收入结构将面临重大挑战。
泽景电子的财务状况也令人担忧。过去三年的资产负债率分别为246%、213.8%和215.6%，远高于同行华阳集团。公司面临较大的潜在赎回压力，同时贸易应收账款及应收票据持续增长，回款压力明显加大。2022年和2023年的经营现金流持续为负，虽然2024年转正，但规模较小，难以覆盖债务压力。
在冲刺港交所IPO的关键时刻，泽景电子还面临着上市对赌的风险。如果公司的IPO申请未获接纳或自愿撤回，或者未能在规定时间内成功IPO，公司将面临赎回功能的恢复，届时现金流可能受到影响。
泽景电子面临的竞争也日益激烈。随着华为、百度等巨头加速布局智能座舱，以及华阳集团、德赛西威等老牌厂商的纷纷“亮剑”，智能汽车的黄金时代才刚刚开启，未来HUD领域的竞争将更加激烈。
尽管面临诸多挑战，但泽景电子在HUD领域的积累和技术实力仍不容忽视。未来，张波和张涛兄弟二人需要带领公司寻找盈利之道，降低客户集中风险和偿债压力，扫清上市之路上的不确定性。泽景电子能否成功登陆港交所，我们拭目以待。
