长城汽车近期发布的2025年一季度财报，在资本市场和业界引起了广泛关注。与仅仅三个月前的预期大相径庭，这份财报揭示了公司业绩的显著下滑。
数据显示，长城汽车一季度实现营业收入400.19亿元，同比下降6.63%，这是七个季度以来的首次下滑。归母净利润为17.51亿元，同比大幅下跌45.6%；扣除非经常性损益后的净利润为14.69亿元，同比减少27.12%。这一业绩表现在比亚迪和吉利汽车一季度营收、净利润均大幅增长的背景下，显得尤为突出，长城汽车似乎再次落后于同行。
更令人瞩目的是，长城汽车的毛利率和净利率分别下降了1.67个百分点和1.9个百分点至17.84%和4.38%。同时，经营活动产生的现金流量净额录得-89.8亿元，同比骤降243%。这些数字无疑给投资者带来了不小的震动。
财报发布后，长城汽车的股价也随即受到影响。A股股价遭遇两连跌，4月29日报收于22.49元/股；H股虽然在一季报发布后的首个交易日上涨1.57%，但随后两日均出现2%以上的跌幅，4月30日跌至11.12港元/股。
长城汽车对于一季度现金流承压的解释是，公司正处于产品换代升级周期，销量同比下降导致收款减少，同时直营体系建设投入增加。今年1-3月，长城汽车累计销售新车25.68万辆，同比下滑6.73%。其中，哈弗和坦克品牌的销量分别下滑8.42%和14.63%，欧拉品牌销量降幅更是高达54.31%。
尽管4月销量有所回暖，但长城汽车的整体销量仍显疲软。单月整体销量勉强突破10万辆，同比增长5.55%，环比增长2.11%。在4月中国主要上市车企销量排名中，长城汽车位列第十。今年前四个月，长城汽车累计销量为35.69万辆，同比下滑3.58%。
长城汽车董事长魏建军坦言，公司在新能源转型和智能化发展方面有些跟不上节奏。据乘联分会统计数据显示，今年1~4月，全国狭义乘用车市场批发销量中，新能源汽车批发销量占比达到47.01%。相比之下，长城汽车新能源车型的销量占比尚在25%左右徘徊，较行业整体水平明显落后。
然而，长城汽车并未放弃努力。在技术路线上，公司坚持汽油、柴油、纯电和插电式混动同步发展，并主推以Hi4为代表的插电式混合动力系统。长城汽车总经理穆峰曾公开表示，公司不会涉足增程式电动车领域，而是坚信串混联技术在效率方面的优势。
长城汽车还在直营体系建设上投入重金。以魏牌为例，公司正在打造直营销售网络，以期提升用户体验。然而，这一投入也带来了销售费用的激增。一季度，长城汽车销售费用达到22.96亿元，同比激增61.56%，甚至超过了当季的研发费用。
尽管短期业绩承压，但多家券商仍对长城汽车持乐观态度。东吴证券虽然下调了对长城汽车营收和净利润的预期，但仍维持其“买入”评级。国投证券、招商证券、华泰证券等认为，在新品周期下，长城汽车的业绩有望迎来拐点。
