福建乐摩物联科技股份有限公司（乐摩物联），这家在共享按摩椅领域深耕多年的企业，近日再次向港交所递交了上市申请，试图在智能按摩服务供应赛道上更进一步。尽管此前其招股书已失效一次，但乐摩物联并未放弃，而是更新了招股说明书，继续冲击资本市场。
据招股书披露，乐摩物联在内地智能按摩服务市场中占据领先地位。根据权威机构的数据，从2022年至2024年，按交易额计算，乐摩物联在中国所有机器按摩服务提供商中排名首位，市场份额逐年攀升，至2024年已达到42.9%。同年，以收入计，乐摩物联在中国机器按摩市场的份额更是超过了50%。
此次IPO，乐摩物联计划将募集的资金用于扩大服务网点覆盖范围、提升技术、增强品牌影响力以及支持运营资金等。然而，乐摩物联的“重资产模式”一直是市场关注的焦点。公司大规模铺设服务网点和投放按摩设备，虽然带来了业务的快速增长，但也导致了高昂的成本和资金链的紧张。
截至最新报告期，乐摩物联已在全国设立了超过48,000个服务网点，投放了超过535,000张按摩设备。然而，这种快速扩张也带来了沉重的财务负担。公司的销售成本居高不下，其中场地使用费、设备折旧及运维成本占据了大部分支出。公司的资产负债率较高，偿债能力较弱，流动负债显著增加，给公司的运营带来了不小的压力。
在经营模式上，乐摩物联采用了直营模式和合伙人模式相结合的方式。然而，这两种模式在利润分成上存在着明显的差异。直营模式虽然贡献了大部分收入，但毛利率较低，背负着沉重的成本压力。而合伙人模式虽然收入占比较低，但毛利率却高达73%，显示出较高的盈利能力。这种不平衡的经营模式反映了公司在业务扩张和成本控制上的挑战。
乐摩物联在电影院领域的布局也备受市场关注。尽管公司在全国多个高票房影院中设立了服务网点，但影院部分的收入贡献率并不高。在低收入反馈下，乐摩物联仍坚持在影院布局，这被市场视为其模式上的隐患之一。同时，公司原有分公司的大量注销也反映出直营模式的管理混乱和成本高企问题。
乐摩物联的上市之路并非一帆风顺。除了招股书失效和重资产模式的质疑外，公司还面临着对赌协议失败和创始人“退位”等多重问题。这些因素都给公司的未来发展带来了不确定性。
尽管面临着诸多挑战和质疑，但乐摩物联并未放弃上市的努力。公司希望通过资本市场融资来支持业务的进一步发展。然而，能否成功上市并赢得市场的认可，还需时间来验证。
在智能按摩服务市场日益竞争的今天，乐摩物联需要找到一条既能保持业务快速增长又能有效控制成本的发展道路。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
