比亚迪，作为2024年国内汽车市场的销量冠军，其2025年一季度的财务表现依然强劲。报告显示，比亚迪在2025年一季度的营收达到了1703.60亿元，同比增长36.35%；净利润达到94.43亿元，同比增长97.93%；销售净利率为5.54%，同比增长1.72%。前5个月，比亚迪销量总计176.34万辆，同比增长38.70%。
然而，尽管业绩亮眼，比亚迪也面临着不少挑战。近期，比亚迪被卷入“车圈恒大”风波，并受到压榨供应商的质疑。通过深入分析比亚迪近几年的财报，我们可以看到其背后的实力、激进策略以及潜在的风险。
首先，比亚迪在多个财务指标上表现领先。近五年，比亚迪的销量、营收、净利润和销售净利率均呈上升趋势。截至2024年底，比亚迪的销量、营收和净利润已经超过了上汽集团、长安汽车和长城汽车，尽管销售净利率稍逊于长城汽车，但2024年仍有上升。
在研发方面，比亚迪的投入力度同样不容小觑。2022年后，比亚迪的研发投入持续增长，且研发支出资本化率远低于其他主要竞争对手。2024年，比亚迪的研发支出达到541.61亿元，同比增长35.68%；2025年第一季度研发支出为142.23亿元，同比增长34.04%。预计2025年全年的研发支出将超过700亿元。
然而，比亚迪的资金管控也面临一定压力。近三年，比亚迪的资产负债率显著提高，2022年突破了75%，并且流动比率低于1，显著低于汽车行业的安全水平。尽管比亚迪在供应链中的地位日益提升，能够通过延长应付账款及票据的支付周期来优化现金流，但这种做法也可能对供应链稳定性产生影响。
比亚迪的存货余额也在持续上升。截至2025年第一季度，存货余额达到1543.74亿元，较年初增长33.04%，相当于存货周转天数为89.36天，同比增加19.86天。这反映了比亚迪在应对预期销量增长和全球市场扩张方面所采取的激进策略。
在现金流方面，比亚迪的自由现金流规模庞大，足以支持其海外扩张和研发投入。然而，经营性现金流净额却在下滑，与净利润的增长出现背离。这主要是由于比亚迪采取了“以规模与市场份额优先”的战略，通过牺牲短期现金流效率来换取全球市场布局和产能储备。
为了保障现金流安全，比亚迪正在加速库存周转，并进行了新一轮的价格调整。比亚迪意识到，现在不仅需要“以价换量”，也需要“以价换速”，即牺牲部分利润空间以改善现金流。然而，这种做法也可能对单车利润和保值率产生影响。
比亚迪在保持强劲增长的同时，也面临着资金管控和供应链稳定性等方面的挑战。未来，比亚迪需要继续优化资金结构，加强与供应商的合作，以确保可持续发展。
