在竞争激烈的国内运动品牌市场中，特步国际（1368.HK）近年来的表现引发了广泛关注。作为曾经的“中国第一跑步品牌”，特步如今在多个关键指标上，与同行安踏、李宁相比，展现出了明显的差距。
回顾历史，特步国际在2008年上市之初，曾是国内一线运动品牌的重要成员。当年，特步董事长丁水波作为泉州站奥运圣火传递的火炬手之一，备受瞩目。品牌还签下了潘玮柏、谢霆锋、TWINS、蔡依林等多位明星代言，业绩一度能与安踏、李宁相提并论。然而，时至今日，特步在市场竞争中的地位已大不如前。
从财务数据中，我们可以窥见特步国际面临的挑战之一——超长账期。近五年数据显示，特步的应收贸易款项周转天数远高于安踏和李宁。特别是在2025年上半年，特步的这一周转天数已增至126天，即从3个月延长到了4个月。相比之下，安踏同期的周转天数在20天至26天之间，李宁则维持在13天至15天左右。这种超长账期不仅影响了特步的现金流，还在一定程度上增加了公司的运营风险。
特步国际对电商渠道的依赖也成为市场关注的焦点。尽管电商业务为特步带来了显著的收入增长，并占据了主品牌收入的超过30%，但这也导致了毛利率的下滑。特步首席财务官在业绩说明会上指出，电商渠道折扣力度的加大是导致毛利率下滑的原因之一。在线渠道竞争的加剧以及大规模的推广活动，进一步压缩了特步在线渠道的毛利率。
与同行相比，特步国际的毛利率差距尤为明显。2025年上半年，李宁的毛利率达到50%，安踏的毛利率则长期保持在60%以上，比特步高出了近19个百分点。这种毛利率的差距，使得特步在扣除各项费用后，净利润空间受到极大压缩。在营收和净利润方面，特步与安踏、李宁的差距已经形成了明显的“代差”。
除了财务上的挑战，特步国际还面临品牌事故和消费者投诉的困扰。在黑猫平台上，关于特步的投诉搜索词超过4000条，近期的投诉主要集中在电商平台上的不退款、鞋子脱胶掉底等问题。这些投诉直接损害了品牌形象，影响了消费者对品牌的信任度和复购率。特步还曾卷入操控赛事的丑闻，进一步削弱了品牌在市场中的竞争力与口碑。
这些品牌事故不仅影响了特步国际的销售业绩，还对品牌的长期发展埋下了隐患。为了在与安踏、李宁等竞争对手的较量中保持竞争力，特步需要花费更多的精力和成本去修复品牌形象、重建消费者信任。这无疑是一项艰巨的任务，但也是特步国际必须面对和解决的现实问题。
