特斯拉近日公布了一项针对首席执行官埃隆·马斯克的十年期长期薪酬方案，其核心目标不仅在于设定高额奖励，更在于通过制度设计将马斯克的个人利益与特斯拉的未来发展深度绑定。这一方案被摩根士丹利分析师视为“化解投资者核心担忧的关键举措”，旨在消除市场对马斯克可能将精力分散至SpaceX、xAI等其他企业的顾虑。
根据摩根士丹利发布的研报，马斯克已明确表达希望在特斯拉持有至少25%股权的意愿，以确保在公司控制权可能发生变更时拥有否决权。新薪酬方案通过将市值增长、运营目标与个人奖励挂钩，为其提供了实现这一目标的激励路径。例如，若马斯克完成所有业绩指标，其获得的限制性股票价值将从878亿美元膨胀至约1万亿美元，但需同时参与制定特斯拉长期CEO继任框架。
方案的核心考核指标突破了传统汽车业务范畴，首次将“机器人”交付量与调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）增长列为关键目标。摩根士丹利分析师指出，这一设计直接将马斯克的薪酬与特斯拉在机器人领域的商业化成败挂钩。据预测，特斯拉需在2036年前实现100万辆Robotaxi商业运营、2029年前交付2000万辆汽车，并在2032年前拥有1000万活跃FSD（完全自动驾驶）订阅用户。然而，盈利能力目标更为激进——方案设定的最终EBITDA目标高达4000亿美元，远超该行对特斯拉汽车、能源、网络服务及Robotaxi业务合并预测的2300亿美元（2040年）。
“要实现如此高的盈利，必须依赖Optimus机器人及其他未纳入当前预测的AI终端市场贡献。”摩根士丹利在报告中强调。方案对“机器人”的定义尤为宽泛，涵盖“由特斯拉制造或代表制造的、使用人工智能实现移动的任何实体产品”，包括Optimus及其后续产品、机械臂、自主移动机器人、非车辆无人机，甚至太空机器人和植入式设备。分析师认为，这一定义为特斯拉打开了全球劳动力替代市场的想象空间——全球每年工资收入规模近40万亿美元，机器人潜在市场（TAM）堪称巨大。
方案中另一项备受关注的条款，是允许在发生“重大”收购活动时调整业绩目标。摩根士丹利解读称，这为特斯拉与马斯克旗下人工智能公司xAI的潜在合并预留了制度空间。近期，市场对两家公司整合的猜测日益升温，一方面源于纯AI竞争对手估值快速攀升，另一方面则因特斯拉股东提案涉及对xAI的投资。新增条款明确“市值和EBITDA里程碑可能因收购活动调整”，确保即使发生并购，薪酬激励框架仍有效运行。
“这一设计向市场传递了清晰信号：特斯拉与xAI的协同已纳入长期战略。”摩根士丹利分析师表示。对于投资者而言，方案通过将运营、盈利与市值目标紧密结合，使马斯克的个人利益与股东价值创造高度一致。在特斯拉即将大规模商业化人形机器人的关键节点，这份薪酬计划被视为锁定马斯克专注度、消除核心不确定性的“关键一环”。
