近日，某宠物食品企业公布了2025年半年度财务报告。数据显示，2025年上半年公司实现营业收入3.91亿元，同比增长11.32%；归属于母公司股东的净利润为3046.15万元，同比下降12.07%。报告期内，公司综合毛利率为20.86%，较上年同期的22.36%有所下滑。机构分析指出，这一变化主要受柬埔寨子公司产能爬坡阶段的影响，预计随着生产效率提升，后续盈利能力将逐步改善。
从业务结构来看，2025年上半年公司内销收入为1.45亿元，同比微降0.06%。其中，肉粉类产品收入下降9.72%，但宠物食品内销整体增长5.42%，特别是主粮产品同比增幅达25.06%。外销业务表现更为亮眼，实现收入2.46亿元，同比增长19.25%。肉干、罐头和主粮成为境外收入增长的主要驱动力，增速分别达到4.97%、102.20%和146.22%。分产品看，主粮收入5946.37万元（同比+40.02%）、罐头收入3416.69万元（同比+61.13%）、洁牙骨收入643.94万元（同比+212.34%）表现突出，而肉粉收入4849.50万元同比下降9.72%，主要受单价下调影响。
毛利率方面，外销业务同比下降1.66个百分点，主要因罐头和主粮销售单价下降；内销业务毛利率下降2.45个百分点，则与肉干、肉粉单价走低有关。值得关注的是，柬埔寨子公司自2024年10月正式投产后，产能利用率持续提升，带动存货规模较年初增加3106.35万元，为后续市场拓展奠定基础。
在品牌战略上，公司2025年上半年推出全新"妙冠"品牌，定位高性价比市场，同时对原有"路斯"品牌进行研发升级，逐步向高附加值产品线转型。目前，"妙冠"品牌已入驻天猫、京东、拼多多等主流电商平台，与"路斯"形成双品牌矩阵，有效覆盖不同消费群体需求。机构认为，这种差异化品牌策略将增强公司对细分市场的渗透能力。
基于最新经营数据，研究机构下调了公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.80亿元、0.97亿元和1.17亿元（原预测为0.96亿元、1.22亿元和1.41亿元），对应每股收益0.78元、0.94元和1.13元。以当前股价计算，动态市盈率分别为27.7倍、22.9倍和19.0倍。尽管短期盈利承压，但机构维持"买入"评级，认为公司主粮产品海外认可度提升、新品牌市场覆盖增强等长期驱动因素依然存在。
风险提示方面，报告指出需关注原材料价格波动、外汇汇率变动以及新产品市场开拓等潜在风险。特别是国际大宗商品价格波动可能影响生产成本，而汇率波动则会对出口业务利润产生直接影响。新品牌在竞争激烈的市场环境中能否快速获得消费者认可，也是决定公司未来增长的关键因素。
