中国电商平台拼多多（PDD.US）发布2025年第二季度财报，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍略超市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值约合1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的差距进一步缩小。小米凭借电动汽车业务和生态链扩张，年内股价累计上涨55.07%，市值达1.39万亿港元，两者市值差距缩减至约300亿港元。
第二季度，拼多多总收入同比增长7.14%至1039.85亿元人民币。分业务看，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度的14.76%有所回落，更远低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服务收入为482.82亿元，同比仅增长0.7%，而此前三个季度的增速分别为71.52%、33.31%和5.85%。公司财务副总裁刘珺指出，竞争加剧是导致增速放缓的主要原因。
成本端压力显著上升。第二季度营业成本同比增长36.09%，主要受履约费用、服务器支出及支付处理费增加影响。受此拖累，毛利率同比下降9.38个百分点至55.9%，环比亦下降1.3个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从上年同期的26.84%降至26.17%，但研发开支同比大幅增长23.45%。非通用会计准则下，经营利润同比下滑20.69%至277.48亿元，净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营现金流净额为216.42亿元，同比大幅下降50.58%。
公司管理层在业绩会上强调，2025年上半年已启动“千亿扶持”计划，通过加大资源投入支持商家生态发展。董事长陈磊表示，尽管短期财务数据承压，但公司更关注长期价值创造，包括强化生态系统、推动价值链升级及提升消费者体验。海外业务方面，拼多多正与商家合作探索新商业模式，应对区域市场波动，同时加大服务能力和合规能力投资。
针对即时零售领域的竞争，联合创始人赵佳臻回应称，平台已进入高质量发展阶段，将通过深化供应链合作推动行业可持续发展。他承认，此举可能导致短期财务波动，但长期看对业务发展有利。管理层透露，将持续拓展社区团购业务“多多买菜”，增加供应链投入以优化供需匹配。目前，该业务已覆盖全国70%的行政村，建立了高效的农产品分销网络，今年还加大了对偏远地区的补贴和流量支持。
财报显示，拼多多正面临多重挑战：国内电商业务需平衡增长质量与速度，海外业务需应对市场波动，社区团购需完善供应链，同时还要应对即时零售领域的流量争夺。在京东、阿里巴巴及抖音等竞争对手的围剿下，公司选择以牺牲短期利润为代价，持续投入研发、补贴及供应链建设。管理层明确表示，未来几个季度财务表现可能持续承压，但强调“长期主义”战略，试图在投资未来与稳定基本盘之间寻求平衡。
