中国电商企业拼多多（PDD.US）发布的2025年第二季度财报显示，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍超出市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值达到1820.13亿美元（约合1.42万亿港元），与港股上市的小米集团-W（01810.HK）市值差距进一步收窄。小米凭借电动汽车业务和生态链扩张，年内股价上涨55.07%，市值达1.39万亿港元，与拼多多的差距缩小至约300亿港元。
财报显示，拼多多第二季度收入同比增长7.14%，达到1039.85亿元人民币。其中，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，但增速较上一季度的14.76%以及2024年第三、第四季度的24.35%和17.12%有所回落。交易服务收入为482.82亿元，同比仅增长0.70%，远低于此前三个季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本方面，拼多多第二季度营业成本同比激增36.09%，主要源于履约费用、宽带和服务器支出以及支付处理费的增加。受此影响，公司毛利率同比下降9.38个百分点，环比下降1.30个百分点，至55.90%。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入的比重从上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。与此同时，研发开支同比大幅增长23.45%。非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元；非会计准则净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。公司第二季度经营活动净现金流入为216.42亿元，同比下降50.58%。
拼多多董事长陈磊在业绩发布会上表示，2025年上半年公司加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，持续投入资源支持商家生态系统建设。这一策略在第二季度财务数据中有所体现，营收增速放缓，运营利润同比下降21%。陈磊强调，公司更关注长期价值创造，重心仍放在长期投资上，包括强化生态系统、推动价值链升级以及为消费者带来实际利益。
在海外业务方面，陈磊透露，为应对市场周期波动，公司正与商家共同探索新商业模式和市场，同时推出创新解决方案以提升效率。他指出，不同地区可能出现短期波动，但消费需求依然强劲。拼多多将积极适应各地变化，关注供应链能力，并加大对服务能力和合规能力的投资。
针对同行在即时零售领域的大规模投资，拼多多执行董事赵佳臻表示，公司已进入高质量发展关键期，将主动与供应链伙伴紧密合作，加大对商业生态的投资，推动行业可持续发展。他承认，这一策略可能导致短期财务业绩波动，但从长远来看，对公司业务有益。
管理层还表示，将继续拓展多多买菜业务，增加对供应链的投入，以更好地匹配需求和供应。公司计划建立适合农产品和生鲜产品的供应链，在产品种类和履约效率方面为用户和商家创造价值。目前，多多买菜已覆盖全国70%的行政村，解决了多个区域的最后一公里配送难题，并建立起高效的农产品分销网络，将当地农民和中小企业与消费者连接起来，扩大市场。今年，拼多多还增加了对偏远地区的补贴和流量支持。
在京东、阿里巴巴、抖音等竞争对手的围剿下，拼多多正以牺牲利润为代价，持续投入研发、补贴和供应链建设，以维持生态活力。管理层多次强调“长期主义”，但也承认短期业绩仍将承压。公司正试图在多条战线上同时作战：国内电商追求高质量增长，海外业务应对波动，买菜业务下沉供应链，同时还要应对即时零售领域同行对流量的争夺。资源分配和执行效率将成为考验组织韧性的关键。
