在工业金属领域长期被铜等品种光芒掩盖的铝，正因供需格局的深刻变化迎来高光时刻。据花旗集团最新分析，全球原铝市场将在2026年出现供应过剩快速收窄的转折点，到2027年或将形成140万吨的供应缺口，这一规模相当于全球原铝消费总量的2%。这种结构性转变正在重塑市场对铝的价值认知。
需求端呈现爆发式增长态势。电动汽车产业成为拉动铝消费的核心引擎，行业数据显示每辆电动车平均比传统燃油车多消耗150磅铝材，这主要得益于铝材在减轻车身重量、提升续航能力方面的独特优势。太阳能发电领域同样形成重要支撑，铝材作为电力传输系统的关键材料，其用量仅次于钢材。数据中心建设则开辟了新的需求赛道，从散热系统到结构框架，铝材的应用范围持续扩大。
供给端面临多重制约因素。铝冶炼的高能耗特性成为产能扩张的主要障碍，美国铝业协会统计显示，新建一座铝冶炼厂的年耗电量相当于一座中型城市的全年用电总量。在中国这个全球最大铝生产国，年产能已接近4500万吨的监管上限。新兴生产国如印度尼西亚也面临电力配套难题，西方金融机构对新建燃煤电厂的融资支持持续减弱。
价格体系出现明显分化。WisdomTree基金数据显示，其管理的铝ETF资产规模不足4000万美元，而同期铜ETF资产规模超过10亿美元。从企业估值看，美国铝业等铝企的市盈率低于13倍，显著低于嘉能可等铜企近30倍的估值水平。这种价值低估与基本面变化形成鲜明对比，反映出市场对铝价重估的预期正在积累。
能源转型引发的替代效应愈发显著。随着铜价年内涨幅超过20%，铝对铜的替代进程正在加快。矿业巨头必和必拓指出，当铜铝价格比达到3.5-4倍时，市场会主动选择铝材替代。当前铜价约为铝价的3.9倍，已进入理论替代区间。在电力传输领域，铝材凭借成本优势和适宜的导电性能，正在部分替代铜材使用。
产业链结构性矛盾日益突出。废铝回收虽然能提供部分原料补充，但在高端应用领域仍需与原铝混合使用。Wood Mackenzie专家指出，废铝中的杂质会影响电力传输效率，限制了其在关键领域的单独使用。近期美国某铝轧制厂火灾导致福特股价大幅波动，暴露出北美铝加工产业链在高能源成本下的脆弱性，该厂供应着美国汽车业40%的铝材需求。
电力成本竞争呈现白热化。美国铝业运营的两座冶炼厂面临严峻挑战，科技巨头为发展人工智能业务，愿意支付每兆瓦时超100美元的电力价格，而铝冶炼厂维持运营的电价上限仅为30美元。这种成本倒挂迫使冶炼企业与数据中心展开电力资源争夺，进一步加剧了供应端的紧张局面。
分析师普遍认为，铝市场正在经历二十年未遇的结构性变革。过去二十年铝价累计涨幅44%，远低于铜价160%的涨幅，但这种价格差异正在被供需基本面变化所修正。随着能源转型加速推进，铝在多个新兴产业中的战略地位持续提升，市场对铝的价值重估进程可能比预期更快到来。
