量贩零食市场正掀起新一轮资本角逐。万辰集团近日向港交所提交上市申请，与竞争对手鸣鸣很忙争夺"港股量贩零食第一股"的称号。若成功上市，这家以"好想来"为主品牌的零食企业将成为首家实现"A+H"双平台上市的量贩零食公司。
这家成立于2021年的企业，通过并购南京万兴完成战略转型，在短短三年内将门店规模扩张至15000家。最新财报显示，2025年前三季度公司营收达365.62亿元，净利润同比激增917%至8.55亿元。其中量贩零食业务贡献361.58亿元营收，调整后净利润达16.93亿元。
资本市场对该赛道表现出强烈兴趣。自2024年8月以来，万辰集团股价累计涨幅超过767%，截至10月22日收盘价达177.34元/股，总市值突破334.98亿元。相比之下，鸣鸣很忙今年4月股权转让时估值为109亿元，形成鲜明对比。
行业竞争格局呈现南北对峙态势。以安徽为分界线，鸣鸣很忙在南方市场占据优势，门店数量达14394家；万辰集团则深耕华北、华东地区，拥有14196家门店。极海品牌监测数据显示，好想来55%的门店位于三四线城市，近半数门店与鸣鸣很忙存在1公里内的直接竞争。
量贩零食的商业模式依托"工厂直供+社区渗透"策略，通过拆分大包装产品、按斤称重销售实现价格优势。中金公司报告显示，2024年量贩门店在中国零食消费中占比达37%，远超传统商超的22%和电商平台的20%。这种即时消费体验与高性价比的组合，正在重塑零售市场格局。
财务数据显示行业扩张背后的隐忧。2024年万辰集团毛利率仅为7.6%，销售费用率虽从4.43%降至2.92%，但存货周转天数达18.99天，高于鸣鸣很忙的11.6天。负债结构方面，上半年流动负债达43.99亿元，其中贸易应付款和加盟商预收款合计占比超60%。
面对盈利压力，头部企业开始探索转型路径。万辰集团推出"来优品省钱超市"，将产品线扩展至日化、生鲜领域，并开发"好想来超值""甄选"两个自有品牌。鸣鸣很忙则推出红标、金标两大自有品牌系列，3.0店型新增日化、文具等品类，向"一站式硬折扣超市"转型。
行业扩张速度持续加快。鸣鸣很忙9月宣布门店突破2万家，万辰集团业务覆盖全国29个省份。但市场担忧随之浮现：门店加密导致单店营收下滑，行业天花板可能提前到来。弗若斯特沙利文预测，2029年量贩零食市场规模将达5万亿元，但企业需要警惕规模效应递减带来的风险。
当前量贩零食企业正面临关键抉择。传统卖场转型案例显示，过度依赖低价扩张难以持续。企业需要将资源转向供应链优化、产品研发和运营效率提升。随着7-ELEVEN、全家等便利店可能受到冲击，量贩零食行业正在成为中国零售业的新试验场。
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