2025年三季度，A股传媒板块中游戏行业表现尤为突出，成为市场关注的焦点。东吴证券最新统计显示，该季度传媒行业整体收入同比增长7%，归母净利润增长40%，其中游戏子板块以76%的归母净利润同比增速领跑，成为推动板块复苏的重要力量。
多家上市游戏企业业绩亮眼。世纪华通单季营收突破百亿元大关，三七互娱净利润同比增长近五成，巨人网络营收更是实现翻倍增长。这些数据不仅反映了行业的高景气度，也彰显了头部企业的强劲竞争力。
曾经历业绩波动的完美世界，在三季度交出了一份令人瞩目的成绩单。公司前三季度营收达54.17亿元，同比增长33%；归母净利润6.66亿元，成功实现扭亏为盈。这一转变不仅标志着公司从调整期迈向复苏期，更体现了其在游戏与影视双主业驱动下的增长新逻辑。
公司通过多款新游戏的成功迭代，有效抵消了部分在营游戏生命周期下滑的影响。经典IP《诛仙世界》端游和《诛仙2》通过持续运营，在MMORPG赛道保持稳定增长；新游《女神异闻录：夜幕魅影》自6月底至7月初陆续登陆日本、欧美及东南亚市场，在iOS畅销榜表现优异，验证了公司的全球化发行能力。东吴证券指出，完美世界作为研发方通过流水分成模式增厚业绩，长期潜力有待释放。
值得关注的是，公司重点自研的开放世界RPG游戏《异环》已于6月底、7月初完成国内二测和海外首测，产品优化显著。该游戏在8月德国科隆游戏展和9月东京电玩展上获得海外玩家热烈反响，预计2025年四季度开启三测，有望为公司带来新的业绩增长点。
电竞业务作为完美世界游戏主业的重要补充，其效应日益凸显。作为《DOTA2》和《CS:GO》在中国大陆的独家运营商，公司通过高频次、高质量的赛事运营，构建了具有全球竞争力的赛事体系。从2019年协助举办Ti9到2024年主办上海Major，再到2025年反恐精英亚洲邀请赛的成功举办，电竞赛事已成为公司连接用户、提升品牌黏性的关键抓手。2026年国际邀请赛落户上海的消息，更预示着电竞业务未来的增长空间将持续扩大。
完美世界的游戏主业反弹得益于“经典IP迭代+新品类拓展+电竞赋能”的组合策略。高频高质的电竞赛事不仅直接带动游戏流水增长，更强化了IP影响力，形成了“赛事-产品-用户”的正向循环，为公司长期发展奠定了坚实基础。
影视业务虽非公司核心，但“提质减量+短剧布局”策略已初见成效。前三季度影视业务收入暴增，实现归母净利润0.3亿元，主要得益于《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》等精品剧集的播出。公司通过聚焦精品内容、减少低效项目，逐步扭转了此前影视业务的亏损局面。同时，发力短剧赛道也为内容变现开辟了新路径。后续《夜色正浓》《云襄传之将进酒》等储备剧集将进入排播期，有望进一步打开业务增长空间。
从行业角度看，完美世界的增长与扭亏是2025年游戏行业高景气回归的缩影。东吴证券统计显示，三季度A股游戏板块归母净利润同比增长76%，远超传媒板块整体增速。三七互娱净利润同比增长49.24%，巨人网络营收同比增长115.63%、归母净利润同比增长81.19%，均体现了行业的强劲复苏势头。
行业增长的核心动力仍在于爆款新游的催化。三七互娱的《凡人修仙传：人界篇》、巨人的《原始征途》以及完美世界的《女神异闻录：夜幕魅影》等新游上线后的流水爆发，直接拉动了业绩增长。华源证券认为，大单品+新管线游戏值得进一步关注，大DAU产品通过高频内容更新有望强化赛道优势，增强流水稳健性。
出海与全平台能力正成为行业竞争壁垒。完美世界的成长轨迹是中国游戏“走出去”的典型案例。从《完美世界国际版》的早期试水，到《诛仙》手游、《幻塔》等产品的全球化发行，公司已构建起覆盖端游、手游、主机及云游戏的全平台研发与发行能力。其依托蒸汽平台与Valve的合作，为中国开发者提供出海通道，这种“平台化”思维可能带来长期竞争优势。同期，世纪华通、神州泰岳等公司也在通过投资海外工作室、设立本地化团队等方式加码出海，行业全球化趋势愈发显著。
AI与技术革新为游戏行业打开了长期想象空间。当前，游戏板块的催化已从“产品周期”延伸至“技术变革”。AI在游戏开发中的应用，如场景生成、NPC交互等，可能推动“陪伴+游戏化”新范式的出现。头部公司有望通过技术降本、为用户创造差异化体验，在未来的竞争中赢得更多先机。华源证券建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动上市公司价值重估。
A股游戏公司总体稳健的流水增长形势，进一步强化了行业增长的可预见性。截至2025年三季度末，A股游戏公司合同负债合计76.5亿元，同比增长7.8亿元，环比增长2.9亿元。东吴证券表示，行业业绩超预期，看好买量市场竞争趋缓、新游周期延续驱动业绩增长，同时期待AI催化提振板块估值。
完美世界的复苏逻辑已清晰可见：短期看，新游流水释放与老游运营优化支撑业绩修复；中期看，电竞赛事与影视短剧的协同效应提升盈利质量；长期看，全平台研发能力与AI技术储备为穿越周期奠定基础。公司颇受机构投资者关注，近六个月累计有17家机构发布研究报告，预测2025年最高目标价为24.00元，平均为19.72元；预测净利润最高为10.12亿元，均值为8.02亿元，而去年公司净利润为-12.88亿元，显示市场对公司业绩向好的预期较为一致。
