资本市场迎来了一位聚焦工业品供应链领域的新玩家。近日，京东集团旗下专注于工业品供应链的子公司京东工业正式在港交所主板挂牌上市。该股以14.1港元的定价发行，首日表现平稳，收盘时市值稳定在380亿港元左右，这一成绩显示出资本市场对工业品供应链这一“慢生意”的初步认可。
京东工业的上市热度颇高。公告显示，其香港公开发售获得了高达60.52倍的超额认购，国际发售也获得了7.88倍认购，吸引了包括老股东M&G、CPE源峰以及多家新晋知名基金在内的基石投资者。这一现象背后，是一个规模高达数万亿却传统且分散的工业品供应链赛道。
工业品采购的复杂性远超日常消费品的购买。工厂产线急需零件时，采购员往往需要联系分布在不同地区的众多供应商，耗时数周。工业品采购涉及三大类物料，分别是保障工厂运转的MRO物资（如劳保用品、办公耗材）、构成产品的BOM原材料（如钢材、电子元器件）以及预防停机的备品备件。这些物料品类繁多、管理难度大、需求紧迫且容错率低。
在这个看似“又重又累”的行业里，京东工业探索出了一条独特的道路。它服务超过1.1万家核心工业企业，其中六成以上是《财富》中国500强企业，并且已经实现盈利。其成功的关键在于构建了一套“硬基建+软服务融合”的“操作系统”模式。京东工业背靠京东集团耗时十余年打造的物流网络，在此基础上发展出更灵活、更懂工业的履约网络，为工厂设置专属前置仓，为流动工程配备“移动仓库”。例如，某核电站在大修期间突发紧急需求，这张智能调度网络能在72小时内从全国资源池里协调到位并精准送达。
在供给端，京东工业聚焦MRO、BOM、备品备件三大核心采购场景，聚合了超过15.8万家制造商、分销商及代理商，提供80个商品类别、约8110万SKU的工业产品。其价值并非简单地将商品搬到线上，而是通过自主研发的“太璞”数智化解决方案，帮助企业解决“买什么、什么时候买、从哪买、怎么管”的系统性难题。京东工业的服务模式可总结为“四步法”：首先是“供应链咨询”，像医生问诊一样深入企业内部诊断痛点；接着是“系统构建”，打通企业内部割裂的系统，让信息流通起来；然后进行“商品履约”，在优化后的流程上实现高效交付；最后基于运行数据不断优化，帮助客户进入“越用越聪明”的循环。
京东工业的增长逻辑清晰且具有前瞻性。从国内市场来看，当前所有工厂都在努力实现“活得更好”和“走得更远”的目标。“活得更好”即降本增效，业内存在“二八定律”，企业需要投入80%的管理精力应对占采购额不到20%的间接物料，导致效率损失和资金占用。京东工业的“万亿降本行动”切中这些痛点，通过系统性“流程再造”为客户创造价值。例如，制造业巨头徐工集团接入京东工业系统后，部分物料采购周期从几周压缩到3 - 5天；一家钢铁企业与京东工业合作后，通过智能预测库存，库存成本降低40%。这种为行业龙头创造的实效吸引了众多客户，京东工业已将从“点”（头部客户）到“线”（产业链），再到“面”（产业带）的打法在汽车、钢铁、锂电池等十个关键行业跑通。
从海外市场来看，随着中国制造业升级，出海成为大势所趋，但供应链是出海的首道难关。京东工业的“伴随式出海”服务针对这一痛点，跟随中国客户步伐提供“拎包入住”式供应链服务。该服务可根据客户不同出海阶段灵活配置，为初到海外的企业提供“开箱即用”的采购入口，为稳定运营的企业整合跨境资源保障核心物料，为进入量产阶段的企业管理海量长尾需求，最高阶则是帮客户在海外重建整套数字化供应链体系。新能源企业格林美在印尼的园区能快速投产，就得益于这套供应链服务的支持。目前，京东工业已服务长安汽车、宁德时代等数百家出海企业，覆盖东盟、南美、欧洲等多个地区，并且在复杂环境中反向升级自身能力，例如利用大模型将处理各国海关编码的人工工作从数天压缩至一小时以内，反哺国内工业品数据化效率。
京东工业的盈利能力也得到了验证。财务数据显示，2023年公司首次实现全年盈利；2024年净利润达7.6亿元（经调整净利润9.1亿元），同比增长近158倍；2025年上半年净利润进一步增至4.5亿元（经调整净利润5.0亿元），同比增长55%。其盈利模式可从三个层面分析。收入构成上，京东工业一边“卖货”（商品销售），一边“卖服务”（供应链咨询、系统开发、数据分析等技术服务），服务收入毛利率高达90%以上，且商品销售毛利率从2023年的10%提升到2025年上半年的13%以上。运营效率方面，高效的库存周转转化为健康的经营性现金流，招股书显示其经营性现金流持续为正且长期高于账面净利润，对上下游有强大议价能力。客户粘性上，2024年重点企业客户的交易额存留率超过了105%，意味着仅靠老客户增加采购，公司收入也能实现自然增长。
