港股市场迎来人工智能领域的重要时刻，MiniMax与智谱相继完成上市，引发资本市场对大模型赛道的持续关注。其中MiniMax凭借差异化技术路线与全球化布局，在上市首日交出亮眼成绩单：开盘价较发行价上涨42.67%，市值突破700亿港元，成为年内港股最受瞩目的科技IPO之一。
这家成立仅四年的公司，其技术路线选择从创立之初便显露出独特性。创始人闫俊杰在商汤科技任职期间，已敏锐捕捉到基础模型对实现通用人工智能的关键作用。2021年离职创业时，他即提出"文本、语音、视觉"三模态同步推进的技术战略，与当时主流的垂直场景模型开发形成鲜明对比。这种前瞻性判断在2022年ChatGPT引发行业变革前，已为公司奠定技术先发优势。
早期投资人的支持印证了这种战略判断的价值。云启资本管理合伙人陈昱回忆，初次接触时团队便被闫俊杰对技术路径的清晰规划打动。当时国内AI投资尚处低谷，但明势资本通过四次密集沟通，在2022年3月成为首批投资者。这家机构不仅连续六轮加注，更在Pre-IPO阶段突破基金投资上限，通过与海外LP协商获取豁免，展现出对创业团队的坚定信心。
产业资本的布局同样具有战略眼光。米哈游作为最早入局的产业方，其创始人刘伟与闫俊杰的长期相识为合作奠定基础。IDG资本则延续其在商汤科技的投资经验，同时押注月之暗面等头部企业，这种分散投资策略在行业波动中显现出风险对冲效果。红杉中国自2023年A+轮进入后持续加码，其合伙人郑庆生特别指出，团队在技术路线选择上的克制与坚持，在高度不确定性的环境中尤为珍贵。
技术突破的背后是持续的研发投入与工程化能力验证。2023年下半年，当行业对MoE架构仍存争议时，MiniMax已投入资源进行预训练研发。经历两次失败后，第三代架构成功实现商业化部署，使模型训练成本降至美国头部企业的1%，而性能差距控制在5%以内。这种技术效率直接转化为商业成果：招股书显示，其AI原生产品收入占比达71.1%，毛利率高达69.4%。
全球化布局成为另一核心竞争力。通过Talkie、海螺等标准化产品矩阵，公司累计触达2.12亿海外用户，付费用户规模两年增长15倍。在B端市场，其开放平台为13万家企业提供API服务，日均处理请求量突破万亿token。这种双轮驱动模式使海外收入占比超70%，形成独特的全球化商业闭环。基石资本执行董事张任奇特别提到，日均近两百万的Talkie日活数据，成为评估其商业化潜力的重要指标。
组织效能的优化为高速发展提供支撑。这家385人的公司平均年龄仅29岁，研发人员占比达73.8%。扁平化管理架构下，CEO直接管理的层级不超过三层，实现"人才密度"驱动的规模效应。这种极致效率在财务数据中得到体现：2025年前三季度营收同比增长170%，B端业务毛利率维持在69.4%的高位。
随着智谱、MiniMax相继登陆资本市场，大模型赛道的竞争进入新阶段。IDG资本同时布局两家头部企业的策略，反映出顶级投资机构对行业格局的深度认知。在技术迭代加速、商业应用逐步落地的背景下，如何保持技术领先性并持续扩大用户基础，将成为检验企业长期价值的关键指标。这场由年轻创业者主导的技术革命，正在重塑全球人工智能产业的竞争版图。
