在汽车行业激烈竞争的背景下，电动两轮车市场却悄然崛起，成为资本关注的焦点。近日，雅迪控股发布的业绩预告显示，2025年净利润预计不少于29亿元，同比增幅超过128%，这一数据不仅远超市场预期，更让不少四轮车企望尘莫及。受此消息影响，雅迪股价高开逾3%，最终以11.74港元收盘，涨幅达4.63%。
花旗银行在发布的报告中指出，雅迪作为行业领导者，将在行业整合加速的过程中成为最大受益者。目前，雅迪的市盈率为17.83倍，市净率3.63倍，股息收益率3.83%，随着新标准的推进和高端产品销量的提升，其盈利增速有望持续强劲。报告还预测，2025年雅迪的净利润增幅将超过128%，目标价设定为22.5港元，较当前股价有近一倍的增长空间。这一预测得到了多家机构的响应，共有15家机构对雅迪的评级为“买入”或“增持”，目标价区间在16港元至22.63港元之间。
尽管业绩表现亮眼，但雅迪在2025年的股价表现却并未完全反映其盈利增长。全年股价呈现“冲高回落、全年收跌”的态势，跌幅达12.13%，收盘价为11.37港元。这一现象与雅迪业绩的高增长形成了明显背离，引发市场对其未来发展的深入思考。
雅迪的高端化战略是其业绩增长的重要驱动力。自2014年首次提出“更高端的电动车”口号以来，雅迪通过推出VFLY子品牌、冠能系列及钠离子电池技术，不断尝试摆脱“中低端性价比”的标签。在研发方面，雅迪投入巨大，2022年至2024年的研发费用分别达11.06亿元、11.92亿元和11.47亿元，2025年上半年研发费用更是大幅提升至6.242亿元，同比增长27%。这些投入带来了显著的技术突破，如石墨烯电池专利技术和TTFAR 6.0长续航系统，使雅迪产品的续航里程突破200公里。
高端化战略的效果在销量和售价上得到了体现。2024年雅迪销量达1300万辆，但单车均价仅为1487元；而到了2025年，预计总销量将增至1650-1700万台，平均单车售价提升至2340-2380元。这一变化不仅提升了雅迪的盈利能力，也使其在市场中占据了更有利的位置。
然而，雅迪的高端化之路并非一帆风顺。其超4万家门店多分布于三四线城市，高端市场份额有限。在3000元以上市场，雅迪的整体份额约为40%，而在5000元以上和7000元以上市场，其份额分别仅为10%和4.1%。相比之下，小牛和九号在高端市场的表现更为突出。雅迪此前通过价格战抢占市场份额的策略，也对其高端化战略造成了一定冲击。高端子品牌VFLY与主品牌共用渠道，未能建立独立的体验体系，进一步削弱了其高端辨识度。
在经济整体下行的背景下，消费者对性价比的关注度提升，4000元以上车型销量锐减，万元级产品更是叫好不叫座。雅迪虽然拥有规模、产能和渠道优势，但在高端品牌所需的技术稀缺性、用户体验闭环和文化认同感方面仍有待提升。
与汽车行业相比，雅迪的盈利能力显得尤为突出。截至目前，国内共有25家上市车企，但其中14家在2024年的净利润不及雅迪。雅迪的低资本开支、高周转、强规模效应以及轻资产渠道的盈利模型，使其在利润效率上显著跑赢多数车企。其毛利率虽然不算太高，但远高于多数新势力和老牌车企。例如，2024年雅迪的毛利率为15.19%，而多数新势力的毛利率仅为5%至12%，老牌车企广汽的毛利率也只有5.8%。
雅迪的轻资产+高周转模式在资本效率上碾压重资产车企。在生产端，雅迪的十大智能基地以组装为主，核心部件外采和自研结合，资本开支仅为车企的1/3-1/5。在渠道端，雅迪的4万多家门店多为经销加盟商，属于轻资产扩张，而车企大多采用直营模式，授权店成本高、回本周期长。雅迪的存货周转约35天，是车企的1/2，现金流回收快，财务费用率远低于车企。
尽管业绩表现优异，但雅迪仍面临诸多挑战。重营销是雅迪净利润偏低的一大原因，签约明星、举办音乐节等营销活动增加了广告成本。雅迪的单车净利润较低，有媒体报道称其单车净利润只有百元左右。在成本控制方面，雅迪也面临挑战，其销量规模的扩大并未带来研发成本的下降，而竞争对手比亚迪则在这方面表现更为出色。
在竞争对手方面，爱玛和九号的表现不容忽视。爱玛在成本控制和利润结构上优于雅迪，而九号则凭借智能化和年轻化驱动，成为增长黑马。九号的渠道密度虽然仅为雅迪的1/4，但其营收和净利增速显著，一旦渠道大幅提升，将有望挑战雅迪的行业地位。小牛作为高端小众品牌，虽然销量规模不足百万，但其在智能化布局方面仍有潜力。
雅迪还面临产品质量和海外布局的挑战。近年来，雅迪多次登上各地市场监管部门的不合格名单，在黑猫投诉平台上也有大量关于刹车失灵、电池自燃等问题的投诉。在海外布局方面，雅迪的本地化品牌建设仍面临挑战，与爱玛、小牛和九号等竞争对手相比，其国际化进程仍需加速。
