中国AI大模型领域再传捷报，一家成立仅四年的企业成功叩开资本市场大门。1月9日，MiniMax以每股165港元的价格登陆港交所，首日收盘股价飙升至345港元，市值突破千亿港元大关，创下全球AI大模型企业最快上市纪录。这家由前商汤科技副总裁闫俊杰创立的企业，凭借对技术趋势的精准预判和持续突破，在激烈的市场竞争中脱颖而出。
创始人闫俊杰的技术履历堪称豪华。这位河南籍科学家拥有中国科学院自动化研究所博士学位，并在清华大学完成博士后研究，师从全球首个实时人脸识别系统开发者李子青教授。在百度深度学习研究院实习期间，他与现地平线创始人余凯共事，这段经历让他深刻理解AI技术工程化的重要性。2015年加入商汤科技后，他仅用六年时间便从基层工程师晋升为副总裁，主导研发的"All for One"算法在智慧城市领域击败多家竞争对手。
2021年底，闫俊杰带着对通用人工智能（AGI）的追求离开商汤，与商汤CEO助理贠烨祎共同创立MiniMax。这对组合形成完美互补：前者精通技术趋势，后者深谙资本市场运作与全球化战略。公司成立初期即获得云启资本、米哈游等机构3100万美元天使轮投资，上市前累计融资近15亿美元，估值达42亿美元。
在技术路线选择上，MiniMax展现出超前布局的勇气。2022年行业普遍聚焦小模型应用时，闫俊杰便坚定投入基础大模型研发。2023年下半年，公司力排众议押注混合专家（MoE）架构，尽管前两次尝试均告失败，第三次突破终于实现技术跃迁。这种架构使模型训练成本显著降低，为服务亿级用户奠定基础。招股书披露，公司成立至今研发投入约5亿美元，仅为同期OpenAI支出的百分之一，却取得全模态技术领先地位。
财务数据印证了企业的成长韧性。2023年营收346万美元，2024年激增至3052万美元，2025年前三季度已达5343.7万美元，同比增长175%。毛利率从2023年的-24.7%持续改善至2025年前三季度的23.3%，显示商业化进程加速。但高强度研发投入也带来亏损，同期调整后净亏损分别为8907万、2.44亿和1.86亿美元，主要源于云服务费用等模型训练支出。
此次IPO获得资本市场热烈追捧，公开发售部分超额认购1837倍，创港交所近三年科技股认购纪录。公司最终发行2920万股，募资48.2亿港元，其中90%将用于未来五年大模型研发。股权结构显示，闫俊杰持股10.61%，贠烨祎持股3.93%，团队保持对公司的控制权。
尽管取得阶段性成功，MiniMax仍面临严峻挑战。当前全球最高价值应用场景仍被海外模型垄断，中美AI企业商业化规模存在数量级差距。闫俊杰坦言，中美头部模型技术差距可能仅5%，但正是这细微差异导致海外企业占据价值高10倍的场景，定价权差距更达十倍。不过他坚信，中国公司将在2026年全球主流语言模型市场取得个位数份额突破，未来全球顶级AGI企业中将有两家来自中国。
