当“小酒馆第一股”海伦司仍在业绩下滑与股价低迷的困境中挣扎时，另一家餐酒企业极物思维正以差异化模式向港股发起冲击。1月9日，极物思维有限公司正式向港交所递交主板上市申请，试图成为“餐酒吧第一股”。这一动作背后，是餐饮行业两极分化的现实：蜜雪集团、古茗等新消费饮品企业凭借稳健增长获得资本青睐，而海伦司、九毛九等餐酒及正餐企业则面临业绩压力，市场对餐酒模式的可持续性提出质疑。
极物思维成立于2016年，其运营模式与海伦司形成鲜明对比。截至2025年9月底，公司已在全国40个城市布局112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌运营。该品牌通过“日餐夜酒”的全场景模式，打破了传统酒馆仅依赖夜间消费的局限，提供从早午餐、下午茶到晚餐、酒市的完整服务链条。弗若斯特沙利文数据显示，2022至2024年，COMMUNE幻师连续三年以营收计位居行业首位，2024年市占率达7.8%。
全时段运营策略为极物思维提供了更强的抗风险能力。2023至2024年，公司营收从8.45亿元增至10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前9个月营收8.72亿元，同比增长14.2%。高毛利是另一大优势，2025年前三季度毛利率达68.7%，显著高于蜜雪集团、百胜中国等餐饮龙头企业。这一表现主要得益于酒水业务的贡献——2025年前三季度，酒水饮料占公司营收的45%，其中酒精饮品占比高达85%，成为推高利润的核心动力。
相比之下，海伦司的“10元小酒馆”模式正遭遇挑战。其早期聚焦价格敏感型年轻客群，仅依赖夜间社交场景，抗风险能力较弱。2025年上半年，公司收入骤降34%至2.91亿元，利润延续负增长。为维持低价策略，海伦司削减了调酒师、驻唱等服务，并采用“外包为主、全职为辅”的用工模式，导致服务标准化程度下降，复购率受影响。而极物思维通过全场景运营分散风险，用高毛利酒水对冲成本压力，2025年前9个月经调整净利润达7863.3万元，同比增长超40%。
尽管业绩亮眼，极物思维的增长隐忧也浮出水面。招股书显示，公司对一二线城市核心商圈高度依赖，截至2025年9月底，一线城市门店28家、二线城市72家，合计占比超90%，三线及以下城市仅9家。2025年前三季度，一线城市门店日均坪效为93.2元/平方米，是三线城市（35.8元/平方米）的数倍。然而，2024年及2025年前三季，一线城市同店销售额均同比下滑，反映出竞争加剧的压力。随着其他品牌加大核心商圈布局，极物思维需持续投入营销与产品创新以维持客群与客单价，这可能进一步压缩利润空间。
为寻求新增长点，极物思维计划未来三年向三线及以下城市渗透。但下沉市场拓展面临挑战：2025年前三季度，三线及以下城市每家餐酒吧日均销售额约2.01万元，仅为一线城市的一半；客单价137.5元，明显低于一线城市的220.8元。本地小酒馆凭借“熟人社交”优势与更低运营成本已占据一定份额，而极物思维的“中高端定位”与下沉市场的“性价比需求”存在矛盾。若为适配市场降低客单价，可能损害品牌调性并拉低整体毛利，如何在两者间找到平衡成为关键难题。
