野村最新发布研报，将联想集团评级上调至"买入"，目标价由此前的11港元大幅上调至16港元。报告认为，AI推理和Agentic AI需求快速增长，正在推动通用服务器市场进入新一轮景气周期，联想服务器业务盈利改善潜力已成为不容忽视的核心变量。
野村指出，联想通用服务器业务需求表现稳健，主要受益于AI推理及智能体应用带来的算力扩张。报告提到，联想CPU服务器客户包括微软、字节跳动等，相关客户已给出积极的CPU服务器增长展望，订单可见度可能延伸至今年12月季度。在需求强劲背景下，联想有望通过提升销售价格，将CPU和内存等零部件成本上涨向下游客户传导，从而带动服务器业务盈利能力明显改善。
在此基础上，野村预计，联想服务器业务经营利润有望显著提升，并可能超过2022年的历史高点。当年通用服务器市场同样处于需求旺盛、零部件供应偏紧的周期中，而本轮增长则更多由AI推理、企业级AI部署及Agentic AI应用落地推动，需求结构更具持续性。对于市场此前主要关注PC业务周期波动的担忧，野村认为，服务器业务的盈利弹性足以成为新的估值支撑。
盈利预测方面，野村上调联想FY26至FY28盈利预测9%-45%。其中，FY26收入预测由772.68亿美元上调至836.67亿美元，净利润预测由16.74亿美元上调至18.36亿美元；FY27收入预测由782.70亿美元上调至936.17亿美元，净利润预测由16.71亿美元上调至24.26亿美元，每股盈利预测由0.1394美元上调至0.2024美元，上调幅度达45%。
估值层面，野村将联想目标价上调至16港元，基于FY27每股盈利0.20美元及10倍市盈率测算。报告认为，10倍目标市盈率处于联想自2018年以来历史估值区间的中位水平，而联想当前股价对应FY27预测市盈率约8倍，估值仍具备修复空间。
整体来看，野村此次上调评级的核心逻辑并非单纯基于短期股价表现，而是基于服务器业务盈利中枢上移。随着AI推理需求扩散至更广泛的企业客户，联想在CPU服务器、企业级基础设施及AI算力部署中的价值有望进一步体现。
