研报掘金丨浙商证券：予众生药业“买入”评级，18mg剂量组展现更好的减重效果

浙商证券研报指出，众生药业RAY1225Ⅱ期研究亮相ADA，18mg剂量组展现更好的减重效果。研究结果显示，给药后24周，RAY1225各剂量组均展现出显著且呈剂量依赖性的减重效果，9mg组较基线下降14.75%，18mg组下降21.18%。抗药抗体（ADA）阳性率为16.7%，未检测到中和抗体，对疗效和安全性均无临床影响，整体安全性特征与同类药物一致且可控。截至26年6月，RAY1225的减重Ⅲ期研究和降糖Ⅲ期研究均已完成入组，MASH和OSA适应症临床试验申请已获批。此外，公司于2026年5月宣布一类创新药物ZSP1601片，获得用于治疗MASH的IIb期临床试验的顶线分析数据，试验结果积极，支持继续开展III期临床试验。考虑到公司走出集采影响，昂拉地韦逐渐开始放量以及快速推进管线研发，创新药增长曲线清晰，给予“买入”评级。