今年以来，恒生科技板块整体承压，但成分股表现明显分化。Wind数据显示，截至目前，在主要恒科成分股中，联想集团(00992.HK)年初至今累计上涨163.71%，位居板块首位，且大幅领先第二名。
从榜单看，板块内多数个股年内仍录得下跌。舜宇光学科技、美的集团、京东集团、蔚来、中芯国际等少数标的实现正收益，涨幅介于个位数至约18%之间；腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等权重股则出现不同程度回调，部分跌幅超过30%。在此背景下，联想超过一倍的涨幅尤为突出。
市场人士认为，联想本轮走强，核心在于AI业务加速兑现以及服务器业务盈利改善。公司最新财年AI相关收入同比大幅增长，基础设施方案业务(ISG)实现扭亏为盈，AI服务器在手订单储备扩大至210亿美元。与此同时，英伟达新一代Vera Rubin平台进入量产，进一步强化市场对AI服务器产业链的关注。联想作为具备系统整合和全球交付能力的生态厂商之一，被部分机构视为港股市场中AI服务器产业趋势的高关联标的。
行业数据也提供了新的支撑。IDC发布的第一季度全球x86服务器市场数据显示，占全球近四成收入的ODM Direct厂商收入同比下降28.8%，出货量下降10.8%；相比之下，戴尔与联想成为全球前五大厂商中仅有的两家收入增速超过30%的企业。其中，戴尔收入同比增长41.2%，位居全球第一；联想收入同比增长36.5%，排名升至第二，同时其21.2%的出货量增速为前五大厂商最高。
估值层面，多家券商近期上调联想目标价，核心逻辑大多指向同一方向：公司收入结构正从以PC为主，向"PC＋AI服务器＋服务"多元化模式过渡。随着AI服务器放量、ISG盈利改善以及服务业务提供利润支撑，联想的盈利质量和估值体系正在被重新评估。
