德聚技术，这家以高性能材料研发为核心的企业，正凭借一款核心产品冲击资本市场。其主力产品——用于柔性线路板（FPC）元器件包封的电子胶粘剂，不仅以高达87%的毛利率成为公司利润支柱，更曾全面取代德国汉高成为苹果供应链的核心供应商。然而，这家以“汇聚德国资源”为名的企业，其发展路径与商业模式正引发市场对技术原创性与客户依赖风险的深度讨论。
招股书显示，德聚技术成立于2016年，但其历史可追溯至2013年成立的伯乐通公司。创始人黄成生曾任职于汉高乐泰与洛德国际贸易，其创业团队中，二股东余珩虽为中医背景，但其配偶马慷慨却是材料领域专家——曾任德国好乐集团研发工程师及中国子公司总经理。这种“技术+资源”的组合模式，使德聚技术快速汇聚了德国汉高与好乐的技术配方、人才及客户网络，其核心产品电子胶粘剂即脱胎于对德国巨头的“学习与超越”。
公司发展历程中，2020年对深圳美科泰的收购堪称关键转折。这家由黄成生前同事王延鲲控制的经销商，曾是德聚技术最大客户，贡献超半数营收。通过并购，德聚技术不仅消除了对单一大客户的依赖，更直接切入立讯精密、东山精密等终端客户供应链，科创属性显著增强。数据显示，并购后公司营收从2020年的1亿元跃升至2021年的3.5亿元，满足科创板“最近一年营收≥3亿元”的硬性指标。
新能源领域曾是德聚技术第二增长极。2023年，公司凭借动力电池FPC包封胶进入宁德时代供应链，相关业务毛利率达58%。但最新招股书披露，2025年公司已停止与该领域部分大客户合作，导致产能利用率骤降至47.89%。尽管公司解释称“终端品牌商需求下降”，但市场普遍认为，宁德时代的退出或与产品竞争、技术替代有关。这一变故暴露出德聚技术客户集中度过高的问题——2025年，其智能终端领域营收占比仍达65%，且九成收入来自单一元器件包封胶产品。
从股权结构看，德聚技术的“德国元素”贯穿始终。除马慷慨外，公司核心技术人员多来自汉高与好乐，外籍员工占比超3%。但这种技术依赖也引发监管关注：在科创板审核阶段，公司曾因“技术先进性”问题撤回申请，转战创业板后，其自主研发能力与持续创新能力仍是问询重点。招股书显示，公司虽已拓展半导体、通信等新领域，但2025年这两块业务营收占比不足5%，短期内难以分担核心产品压力。
市场分析认为，德聚技术的案例折射出中国新材料产业的两难困境：在高端领域实现进口替代需借鉴海外技术，但过度依赖“拿来主义”又可能陷入低水平竞争。如何平衡技术引进与自主创新，将是其冲击IPO过程中无法回避的命题。
