SpaceX上市后的股价表现引发市场高度关注。自上市以来，其股价经历剧烈波动，首日开盘价为150美元，随后在6月16日盘中一度冲至225.64美元的高点，但一周后的6月23日又回落至147.11美元的低位。截至7月7日早间收盘，股价稳定在160美元附近。这种剧烈震荡的走势不仅反映了多空资金的激烈博弈，也为观察市场对SpaceX的估值分歧提供了独特视角。
在SpaceX上市前夕，华尔街两大知名分析机构New Street和Morningstar给出了截然不同的估值指引。New Street作为专注于全球科技、媒体和通信领域的独立投研机构，给出了165美元的目标价，较发行价135美元高出22%，且接近当前市场价格。而全球知名的投资研究机构Morningstar则仅给出63美元的公允价值，不仅不到发行价的一半，更显著低于当前市场价格。这种估值差异引发了市场对SpaceX真实价值的深入思考。
两家机构的估值分歧本质上反映了两种不同的定价逻辑。New Street的估值框架更侧重于"远期愿景定价"，将SpaceX视为一个由AI算力、太空基础设施和通信网络构成的综合性平台。其估值模型中，AI相关业务被赋予极高权重，预计到2030年将贡献公司65%以上的总收入。这种估值方式与当前市场对SpaceX的认知高度契合，认为公司正在从传统的火箭发射服务商转型为太空经济入口的掌控者。
相比之下，Morningstar采取更为审慎的"内在价值评估"方法，将SpaceX的业务拆分为已验证的核心发射和Starlink业务，以及高不确定性的AI和轨道数据中心业务。对于后者，Morningstar通过不同情景下的现金流折现模型，并考虑技术验证、商业化进度和资本开支等风险因素后，给予大幅概率折现。这种评估方式强调，尚未验证的技术和商业模式不应被视为确定性现金流。
在具体业务估值上，两家机构的分歧尤为明显。对于Starlink业务，New Street认为其通过卫星直连手机技术有望重构全球移动通信市场，给予6500亿美元的估值。而Morningstar虽然承认Starlink的增长潜力，但认为其更适用于低密度地区宽带补盲等细分市场，整体估值仅为New Street的四分之一左右。这种差异反映了市场对Starlink市场边界的不同判断。
AI和轨道数据中心业务是两家机构估值分歧的另一个焦点。New Street将AI视为SpaceX未来增长的核心引擎，不仅单独估值xAI业务达5750亿美元，还额外计入轨道数据中心和平台协同溢价。其预测到2030年AI相关收入将占公司总收入的65%以上。而Morningstar则认为这些业务属于高度不确定的远期期权，在最乐观情景下虽可能创造1.3万亿美元价值，但发生概率仅为7%。
从估值方法论角度看，New Street的估值体系具有明显的成长股特征，采用市场倍数法对SpaceX的未来收入进行资本化。其预测2030年公司收入将达到1950亿美元，对应约2.3万亿美元的股权价值，估值倍数明显高于传统科技公司。而Morningstar则坚持内在价值评估原则，强调远期现金流的确定性，通过概率加权的方式对不同情景进行折现处理。
市场对这两种估值方法的接受程度存在显著差异。短期来看，New Street的估值更接近当前市场价格，反映出投资者更愿意为SpaceX的远期愿景支付溢价。这种溢价不仅包含对AI、太空基础设施等新兴业务的期待，也体现了对马斯克个人品牌和历史成就的认可。然而，Morningstar的审慎评估也提出了尖锐问题：当前股价是否已经充分反映了各项业务成功的概率？
SpaceX的估值分歧反映了资本市场对超级成长股的典型态度：一方面，投资者愿意为具有颠覆性潜力的技术和商业模式支付高额溢价；另一方面，理性分析又要求对不确定性进行充分折现。这种矛盾在SpaceX身上表现得尤为突出，因为公司不仅在改变航天产业格局，还在尝试构建全新的太空经济生态系统。最终，市场将通过SpaceX的实际业务进展来检验这些估值假设的合理性。
