广西百菲乳业股份有限公司（以下简称“百菲乳业”）在A股市场历经三年波折后，将目光转向了香港资本市场。这家以水牛奶产品为主营业务的企业，于近日正式向港交所递交了招股说明书，开启了其新的上市征程。
回顾百菲乳业的上市之路，可谓一波三折。自2023年起，该公司曾先后计划在上交所主板上市，后转战北交所，最终又回到上交所主板，但均因各种原因撤回了申请。此次选择赴港上市，百菲乳业表示，主要是基于对市场状况、融资策略以及接触国际投资者机会的综合考虑。
百菲乳业的这一选择，也折射出乳企在A股市场上市的难度。尽管水牛奶市场具有一定的特色和发展潜力，但百菲乳业在整体乳制品行业中的地位并不突出。根据公开数据，2025年，百菲乳业的收入在A股18家乳企中排名第10，收入和归母净利润分别为16.15亿元和2.42亿元。
面对这样的市场环境，百菲乳业在冲刺港股IPO时，对其资本叙事进行了重新调整。与以往在A股招股书中相对克制的行业地位描述不同，百菲乳业此次更加突出其在水牛乳这一细分赛道的领先地位。据弗若斯特沙利文数据显示，按2025年零售额计算，百菲乳业的核心品牌“百菲酪”在中国液态水牛乳市场排名第一，市场份额达到30.1%。同时，该品牌在中国液态水牛乳、常温液态水牛乳以及液态水牛乳线上销售市场也均位居榜首。
这一变化，无疑为百菲乳业在港股市场塑造了一个更加鲜明的形象。此前，在A股招股书中，百菲乳业曾引用中国奶业协会的证明，称其水牛乳制品销量位列“全国前三”，并将自身定位为特色水牛乳制品细分领域的优势品牌企业。而此次，通过强调细分赛道的领先地位，百菲乳业试图向投资者展示其独特的竞争力和增长潜力。
然而，对于投资者而言，他们更关心的或许是细分市场水牛乳是否能够支撑起一家持续增长的上市公司。随着市场规模的扩大，百菲乳业能否在保持领先地位的同时，实现利润的稳定增长，将是其未来面临的重要挑战。此次赴港上市，百菲乳业能否成功吸引投资者的目光，尚需市场的进一步检验。
