阿里巴巴最新发布的季度财报显示，公司在营收增长与利润承压之间呈现出复杂态势。本季度实现营业收入2689.53亿元，同比增长9%，超出市场预期。但净利润同比大幅下降76%，仅录得105.37亿元，较去年同期减少约326亿元。这一矛盾表现背后，既反映出即时零售与AI业务的强劲拉动，也暴露出科技投入与投资收益波动带来的挑战。
业务结构调整成为本季度财报的显著特征。阿里巴巴将核心业务重新划分为四大板块：电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用以及其他业务。其中电商集团仍占主导地位，贡献2058.62亿元营收，同比增长4%。即时零售业务成为最大亮点，淘宝闪购与盒马驱动该板块营收激增45%，达到532.95亿元。AI相关业务同样表现突出，"AI云与算力服务"营收增长45%至484.37亿元，"AI实验室与应用"板块营收增长16%至33.38亿元，后者已连续12个季度保持三位数增长。
利润端承压主要源于多重因素叠加。经营利润同比下降57%至151.61亿元，经调整EBITA减少30%至273.29亿元。投资收益锐减成为关键拖累，处置投资净收益与股权投资市值变动带来的收益近乎腰斩。具体到业务板块，"AI实验室与应用"出现138.61亿元经调整EBITA亏损，同比扩大330%，主要因AI能力建设投入及千问App推理成本增加。而"AI云与算力服务"利润增长133%至56.28亿元，显示出技术投入与运营效率提升的协同效应。
资本支出结构发生根本性转变。本季度资本性支出达677亿元，同比激增75%，其中绝大部分流向AI基础设施建设。公司管理层解释称，这种波动主要受硬件交付周期影响，全年支出不应简单按季度外推。更引人注目的是AI投资回报预期，CEO吴泳铭表示算力投入可在三年内回本，随着AI产品毛利率提升，回本周期有望缩短至2.5年甚至两年。这种信心建立在具体业务进展之上：平头哥新一代AI处理器已服务650家外部客户，第二代国产芯片即将流片，千问3.8-Max模型在基准测试中表现优异。
市场对这份财报反应审慎。财报发布后两个交易日，阿里股价累计下跌11.08%，反映出投资者对利润表现的担忧。尽管管理层强调云业务外部收入加速增长45%，AI产品年化收入突破495亿元，在云外部商业化收入中占比升至35%，但科技投入导致的短期阵痛仍需时间消化。值得注意的是，公司计提44.58亿元商誉减值，并预留43亿元准备金应对欧盟罚款，这些非经常性损益进一步加剧了利润波动。
业务整合效应正在显现。通过将中国电商、国际商业与盒马整合为电商集团，阿里试图强化电商平台间的协同效应。AI云与算力服务板块整合云智能与平头哥，则凸显出全栈AI能力建设的战略重心。这种架构调整带来运营效率提升，部分抵消了科技投入增加的影响。数据显示，电商集团经调整EBITA仅微降1%至397.49亿元，云业务利润率提升至12%，显示出核心业务仍保持较强盈利能力。
AI商业化进程持续加速。据第三方报告，阿里云在2025年中国AI云市场占据38.1%份额，稳居首位。百炼平台客户数量同比增长8倍，MaaS服务年化经常性收入预计年底突破300亿元。月之暗面等企业与阿里达成算力合作协议，使用约2万枚英伟达芯片组成的集群，印证了市场对阿里AI基础设施的需求。这些进展为管理层提出的"三年回本"论断提供了支撑，但如何平衡短期利润与长期布局仍是关键挑战。
