在中国互联网内容产业历经漫长探索与变革后，两大内容平台——B站与知乎，在2024年相继迎来了季度盈利的曙光，紧随B站Q3首季盈利的脚步，知乎在同年Q4也交出了一份盈利的财报。这一转变标志着互联网内容公司正逐步走出长期亏损的阴霾。
回望中国互联网内容产业的二十年历程，以腾讯音乐、B站、爱奇艺、阅文集团、知乎为代表的“内容五巨头”已成为行业标杆。尽管它们分别活跃在线音乐、视频分享、网络文学、知识社区等不同领域，却共享着“内容付费”这一核心商业模式，与广告、电商模式形成鲜明对比，凸显了内容行业的独特性。
这五家公司围绕内容的生产、分发、变现，构建起了涵盖文字、音频、视频的全产业链闭环。上游，阅文坐拥庞大的IP资源；中游，爱奇艺负责影视化制作；下游，B站分发UGC/PUGC视频，知乎促进社区讨论，腾讯音乐则既参与中游音频制作，也涉足下游分发。然而，这个看似掌握“内容大权”的联盟，实则背负着内容行业两大难题：高昂的版权成本与薄弱的用户付费习惯。
深入分析它们的财务数据，不难发现五家企业的盈利状况层次分明。腾讯音乐和阅文（剔除2024年新丽传媒11亿元商誉减值影响后）长期保持盈利，爱奇艺自2022年Q1起开始盈利，而B站与知乎直至2024年才实现单季盈利。这一盈利节奏的差异引发了诸多思考：为何同处内容生态链的公司盈利表现大相径庭？新晋盈利的公司能否持续保持盈利势头？它们的盈利水平是否满足了资本市场的期待？
从2024年的基本面来看，五巨头在营收与利润上展现出了截然不同的风貌。
在利润方面，腾讯音乐以77亿的净利润遥遥领先，远高于爱奇艺的15亿、阅文的11亿，而B站与知乎则分别亏损2210万和9630万。腾讯音乐的利润表现尤为亮眼，自上市以来持续盈利，这与其高达70%的市场占有率及“轻资产”运营模式密切相关。阅文则凭借在网文行业的领先地位，过去几年一直保持稳定的盈利。
付费会员数量上，腾讯音乐以1.21亿会员高居榜首，虽爱奇艺未披露具体数据，但推测其会员数量与腾讯音乐相近。B站、知乎、阅文的会员数量则分别为2270万、1410万、910万。付费会员数量的增长趋势预示着平台的未来增长空间，而爱奇艺与知乎的会员增长已陷入瓶颈。
面对盈利挑战，五巨头采取了不同的策略。爱奇艺与知乎通过大幅度降低成本实现了盈利。爱奇艺自2020年起调整战略，聚焦内容主业，减少非必要投入，内容成本大幅降低。知乎则在2023年末喊出盈利口号，2024年通过缩减各项开支实现了季度盈利，但用户活跃度有所降低。
与此同时，腾讯音乐、B站与阅文则在控制成本的同时，寻求业务增量。腾讯音乐凭借在线音乐订阅收入的显著增长，净利润创下新高。B站则在游戏、广告、增值服务等业务上均实现了大幅增长，尤其是游戏业务成为亮点。阅文则在版权运营上发力，上线了多部爆款影视作品，版权收入同比增长33.5%。
尽管五巨头已踏上盈利之路，但市场的反响有限。从市值来看，腾讯音乐以1471亿元遥遥领先，B站、阅文、爱奇艺、知乎则分别为463亿元、216亿元、122亿元、23亿元。与上市初期相比，除了腾讯音乐市值相对稳定外，其余四家均大幅缩水。这反映了市场对内容行业热情度的降低以及对公司所处成熟阶段的理性评估。
面对未来，五巨头在稳定已有业务的同时，也在积极探索AI等新技术与自身优势的结合，以期在激烈的市场竞争中保持领先地位。然而，AI改造内容行业的道路仍处初级阶段，商业化效果尚待观察。
