宁德时代在2025年第一季度公布的业绩报告中，展现出了与市场期待的一些偏差，同时也揭示了公司在不同业务线上的表现情况。
首先，宁德时代本季度的营业收入为847亿元，显著低于市场预期的955亿元，这一差距主要源于电池销量的未达预期。公司实际电池销量为120GWh，而市场普遍预期为130-140GWh，存在10-20GWh的预期差距。这一销量不足的情况，尤其在动力电池领域较为明显，尽管一季度是传统的销售淡季，但宁德时代的动力电池销量仍同比增长了26%，只是略低于市场预期。
值得注意的是，尽管销量未及预期，但电池的单价却基本保持稳定，维持在0.6元/Wh左右，与上一季度相比变化不大。这一稳定性主要得益于上游原材料碳酸锂价格的相对稳定，本季度碳酸锂价格维持在7-8万元/吨之间。
在毛利率方面，宁德时代的表现相对较好，实际毛利率为24.4%，超出了市场的22.1%预期。毛利率的上升部分归因于储能电池出货结构的改善，本季度储能电池占比恢复到正常的20%，而储能电池的毛利率通常高于动力电池。上游原材料成本的略微下滑，尤其是碳酸锂价格的下降，也为毛利率的提升贡献了力量。
然而，尽管毛利率表现良好，但净利润方面虽然略微超出了市场预期，却主要由财务收入的环比净增加所致，这部分增加主要受到汇率因素的影响，因此其质量并不高。同时，公司的存货仍在持续增加，本季度存货环比增长58亿元，存货周转天数也达到了89天的高点。这引发了市场对宁德时代是否过度备货储能电池的担忧，尤其是在储能业务面临国内政策调整和海外关税冲击的背景下。
从宁德时代自身的市占率来看，目前呈现略微回升的趋势，这主要得益于其磷酸铁锂（LFP）电池市占率的回升。然而，这种回升的可持续性仍需进一步观察。在海外动力电池市场方面，宁德时代在欧洲的市场份额扩大到38%，显示出一定的增长潜力。
尽管动力电池业务在短期内表现尚可，且在手订单量相对充足，但整个锂电行业并未出现明显的拐点。尤其是今年国内动力电池市场仍然以低价LFP电池出货为核心，供给侧仍处于产能过剩状态。因此，宁德时代在动力电池业务上的增长仍需持续跟踪。
对于储能业务，宁德时代面临的不确定性较大。受美国关税冲击和国内政策调整的影响，储能业务的需求端受到负面影响。同时，储能结构的变化也可能对收入确认周期产生影响。尽管宁德时代正在寻找海外数据中心的储能补位机会，但这一业务对2025年的贡献仍然相对较小。
面对这些挑战，宁德时代仍在继续扩产，并在建产能为新品周期和换电站建设做准备。同时，公司的合同负债也在持续增加，显示出短期内在手订单量仍然不错。
然而，对于投资者而言，在考虑投资宁德时代时，需要留给自己足够的安全边际。尤其是将美国关税对储能业务的负面影响彻底考虑进股价后，再进行低位布局可能更为稳妥。投资者还需要密切关注锂电行业的拐点以及宁德时代在动力电池和储能业务上的持续表现。
