在汽车行业内部，一句关于“汽车产业中的恒大现象”的言论，不经意间触动了业界的敏感神经。此言出自长城汽车董事长魏建军之口，将人们的目光再度聚焦于恒大的破产风波，这一事件不仅在国家经济层面掀起波澜，更深深影响了普通民众的生活。作为中国曾经的房地产巨头之一，恒大如今却走到了破产清算的边缘，成为港股史上规模最大的地产公司破产案例。
与此同时，新能源汽车领域的竞争也日趋白热化。以蔚来为例，2024年其销量达到22万辆，营收657亿元，虽然与比亚迪、上汽等巨头相比，销量规模尚小，但营收水平仍具一定竞争力。然而，高达232亿元的净亏损，相比2023年扩大了10%，暴露出单车成本高、盈利困难的现状。蔚来与比亚迪等企业的财务可持续性呈现出明显差异。
从财务数据来看，蔚来的总负债达到941亿元，其中有息负债206亿元，占比22%。与之相比，比亚迪虽然总负债更高，但有息负债仅占5%，财务结构更为健康。蔚来的高有息负债占比，无疑增加了其偿债成本和压力。蔚来应付账款344亿元，占营收比例高达52%，远高于比亚迪、吉利等企业，显示出其对供应商资金的占用更为突出。
在供应链资金占用方面，蔚来向上游供应商的付款平均周期为195天，远长于比亚迪、吉利和上汽等企业。这一长期占用上游资金的现象，可能加剧供应链的资金压力。
蔚来的运营模式与特斯拉存在显著差异。蔚来聚焦高端新能源汽车市场，对车辆品质和性能要求极高，大量采用高端零部件和前沿技术，导致生产成本居高不下。2024年，蔚来在电池技术和自动驾驶研发上投入130.37亿元，同时在品牌推广、营销活动和服务体系搭建等环节也投入巨资。这种高资金投入、高偿债压力的运营模式，使得蔚来的现金流承压。
尽管蔚来在产品和服务上实现了高标准化，被誉为行业典范，但其销量规模并未达到预期。缺乏规模效应导致固定成本难以摊薄，单车成本居高不下。蔚来还跨界涉足电池制造销售、芯片研发等业务，这些长期投资进一步分散了汽车主业的资金与资源，短期内无法转化为收益，加剧了资金压力。
在市场竞争方面，蔚来作为高端品牌，为稳住市场地位，不得不被动跟进降价或追加营销投入，这进一步压缩了其利润空间。蔚来的损益表和财务比率表显示，其盈利端持续亏损，长期大规模亏损说明企业自身“造血”能力严重缺失。与此同时，蔚来的毛利率虽然有所上升，但净利率始终为负，销售、管理、研发等费用大幅侵蚀利润。
资金周转方面，蔚来的流动比率逐年降低，短期偿债压力增大。尽管其净负债权益比为净现金，但在持续亏损的情况下，资金储备难以持久。蔚来已经融资十余次，融资总额高达1187亿元，显示出其对外部资金的高度依赖。投资者开始质疑，在没有进一步融资的情况下，蔚来是否能维持运营。
蔚来在高端化战略中持续加码研发，投入强度全球领先。然而，其汽车销售量虽然同比上涨，但净亏损同样高企。蔚来固执于换电模式投入，建成全球首创的“可充可换可升级”模式换电站3000余座，但单站日均换电次数有限，导致运营成本高昂。为了打造高端服务形象，蔚来的用户服务堪称极致，但这也对企业现金流形成了巨大消耗。
相比之下，特斯拉通过技术创新与规模效应实现盈利，形成了“技术-销量-利润”的正向循环。特斯拉的毛利率长期超过20%，通过全球产能布局进一步摊薄成本，降低了对单一市场和融资的依赖。蔚来的高标准化重资产模式虽然打造出极具竞争力的高端产品与服务体系，但也使其陷入财务风险的困境。
