永辉超市，这家曾经风光无限的“生鲜第一股”，近年来业绩持续下滑，引发了市场的广泛关注。近日，该超市巨头披露了一项定增预案，计划募资39.92亿元，主要用于“门店升级改造项目”，这一消息再次将其推上了风口浪尖。
永辉超市的转型之路始于一年多前，当时公司高层亲自前往河南许昌，拜访胖东来董事长于东来，寻求转型的灵感。随后，永辉超市开始了所谓的“胖改”之路，模仿胖东来的经营模式进行门店调整。2024年6月，全国首家胖东来模式调改店开业，到2025年6月，调改门店数量已达到100家。
然而，与门店调改的火热场面形成鲜明对比的是，永辉超市的业绩却持续低迷。2025年上半年，公司预计归母净利润将亏损2.4亿元，与去年同期的盈利2.75亿元形成巨大反差。这一业绩下滑，让投资者对永辉超市的转型之路产生了质疑。
永辉超市作为国内超市行业的佼佼者，曾经拥有超过1000家门店，年营收超过900亿元。但自2021年起，公司业绩开始遭遇困境，营收逐年下滑，归母净利润更是连续四年亏损，累计亏损金额高达95亿元。面对如此严峻的形势，永辉超市选择了向胖东来学习，希望通过调改实现逆袭。
但转型之路并非一帆风顺。永辉超市在业绩预告中提到了多个导致亏损的原因，其中包括门店调改所需的歇业装修、设备投入、资产报废等成本，以及关闭亏损门店所产生的租赁及人员赔偿等费用。供应链的改革也带来了大量供应商和商品的升级汰换成本。
值得注意的是，门店调改无疑是其中的“烧钱”重头戏。据券商分析，永辉超市单店调改费用在800万以上。而此次定增公告显示，公司计划投资55.97亿元对298家门店进行调改升级，平均单店调改费用高达1878万元，远远超过了此前券商和永辉超市高管所说的调改投入。
这一数据引发了市场的广泛关注。永辉超市疑似“越改越贵”，究竟是什么原因？是否与券商和公司高管所言的改造范围、改造标准不同？还是永辉在规模化调改过程中出现了成本飙升的问题？这些问题都有待观察。
在财务压力下，永辉超市此次定增堪称“救火”式融资。公司货币资金紧张，负债率高企，此次融资将主要用于维持生存和延续转型进程。而此次定增对象尚未确定，外界普遍关注名创优品创始人叶国富是否会加码投资。
去年9月，名创优品子公司以62.7亿元收购永辉29.4%股权成为其第一大股东。如今，随着永辉超市股价的上涨，名创优品子公司的持股市值已高达126.46亿元，浮盈约64亿元。叶国富不仅在股权层面上赚得盆满钵满，还直接主导了永辉超市的调改进程。
叶国富对胖东来模式推崇备至，认为永辉超市必须调改，胖东来模式是中国超市唯一的出路。在他的主导下，永辉超市的调改节奏明显加快，但也因此承受了更大的盈利压力。此次定增融资将主要投向“胖改”战略，名创优品与叶国富如果加码，将是对企业前景和经营策略信心的直接体现。
然而，这场关乎永辉超市未来走向的定增，叶国富是否会选择继续增持，仍然是一个未知数。永辉超市能否借此融资契机，顺利完成调改并实现逆袭重生，也还需要时间的检验。
