贵州茅台近日公布了其2025年上半年的财务报告，数据显示公司的营收与净利润增长速度已放缓至个位数，创下了自2016年以来的最低增速记录，同时合同负债也呈现下滑趋势。
作为白酒行业的领军者，贵州茅台的业绩变化一直备受瞩目。此次增速放缓，业内人士分析认为，这在一定程度上反映了整个白酒行业正面临着发展压力。然而，贵州茅台或许正在采取务实策略，主动调整发展步伐，以协助市场更好地消化库存。
具体来看，财报显示，今年上半年，贵州茅台的营收达到893.89亿元，同比增长9.10%；归属于上市公司股东的净利润为454.03亿元，同比增长8.89%。与去年同期相比，虽然仍保持正增长，但增速明显放缓。特别是在第二季度，营收和归母净利润的增速进一步放缓至7.28%和5.25%。
在生产方面，贵州茅台的茅台酒基酒和系列酒基酒产量均有所增长。今年上半年，茅台酒基酒产量约为4.37万吨，系列酒基酒产量约为2.96万吨，较去年同期分别增长了约0.46万吨和0.69万吨。贵州茅台还推出了一系列新品，如“走进系列”的五款新品以及飞天53%vol 1000ml装贵州茅台酒等。
面对当前的市场环境，贵州茅台在财报中表示，白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，未来发展既面临挑战也充满机遇。尽管增速放缓，但贵州茅台的三大核心财务指标——营收、利润总额和归母净利润的增速均保持在9%左右，这依然彰显了其在行业中的领导地位。
值得注意的是，贵州茅台的合同负债和经营现金流在第二季度末均出现了大幅下滑。合同负债金额从去年年底的某一水平下滑至55.07亿元，降幅达到42.59%。这一变化被解读为经销商预付货款的减少，可能反映了市场对白酒行业预期的调整。同时，经营现金流净额也同比下滑了64.18%，主要是由于控股子公司财务公司吸收存款减少及存放中央银行款项增加所致。
在销售渠道方面，贵州茅台的直销渠道收入增长快于批发渠道。今年上半年，直销渠道实现收入400.1亿元，同比增长18.63%；而批发渠道收入为493.43亿元，同比增长仅为2.83%。其中，i茅台平台实现收入107.6亿元，虽然同比增长幅度不大，但仍为贵州茅台的直销渠道贡献了重要力量。
在产品方面，茅台酒和系列酒的收入均实现了稳步增长。茅台酒实现收入755.9亿元，系列酒收入为137.63亿元。贵州茅台表示，将继续利用“社会+自营”双渠道体系优势，优化运营体系，并积极拓展销售渠道。同时，以茅台1935、汉酱、茅台王子酒等产品为核心，打造样板市场，推动系列酒的销售增长。
