英伟达，这家在AI芯片领域拥有绝对话语权的科技巨头，近日再次刷新了市场对其的认知。截至本月15日的收盘，其市值已经傲然屹立于4.4万亿美元的高位，成为了全球首家市值突破这一里程碑式的公司。华尔街的众多分析师纷纷看好英伟达，58位分析师给出了“买入”评级，平均目标价更是直指5.2万亿美元。
英伟达之所以能取得如此耀眼的成绩，离不开其在AI芯片市场的绝对垄断地位。作为生成式AI训练的底层算力市场的主要供应商，英伟达的GPU芯片和专有CUDA平台几乎成为了行业巨头的首选，OpenAI、meta、Google等科技巨头均对其青睐有加。过去三年间，英伟达的营收和利润实现了爆发式增长，股价更是飙升了20倍，即便如此，其前瞻市盈率也仅为38倍。高达75%的毛利率，更是远超苹果、微软等科技巨头，这主要得益于其高端芯片的高溢价能力。
然而，就在英伟达市值如日中天之际，我们也不禁要问，这是否已经达到了科技巨头市值的上限，还是仅仅是英伟达新征途的起点？回顾历史，我们可以发现，每一次技术革命都会催生一批市值飙升的公司，而硬件和软件领域的龙头公司的市值往往处于同一量级。但硬件的发展往往比软件更为艰难，因为硬件涉及更多的物理资产和更高的重置成本。
以英特尔为例，这家曾经的芯片龙头，在PC和服务器处理器市场风光无限，市值一度突破5000亿美元。然而，尽管其后续仍保持着较强的产品力，但市值却早已见顶，如今市值仅为千亿美元出头。这不禁让人对英伟达的未来产生了一丝忧虑。尽管英伟达目前风头正劲，但谁也无法保证它能永远保持这样的增长势头。
再来看另一个例子，宁德时代。五年前，当宁德时代的收入和利润还相对较低时，分析师们就对其未来充满了期待，断定其五年后的净利润能达到500亿元。而二级市场也迅速反应，当时就给予了宁德时代万亿元的市值。然而五年后，尽管宁德时代的净利润确实达到了分析师的预期，但其市值却并未因此大幅上涨，仍然维持在万亿元出头。这背后反映出的，正是资本市场的估值特点：在高成长阶段给予高估值，但一旦成长速度放缓，估值也会相应回落。
因此，对于英伟达来说，尽管其目前的市值已经逼近5万亿美元大关，但要想继续向上突破，跨入另一个量级，并非易事。从硬件龙头公司的历史来看，尽管英伟达的利润还有可能继续增长，但市值却未必能同步上涨。目前，各大科技巨头都在进行AI军备竞赛，资本支出数额惊人。然而，资本是逐利的，如果巨头们在AI基础设施上的投资无法带来理想的回报，那么它们是否还会维持这么高的投入？这是一个值得深思的问题。
尽管英伟达的市值已经飙升到了如此高的位置，但与其紧密相关的软件领域的龙头公司OpenAI的市值却还相对较低。目前，OpenAI的营收规模仅为百亿美元级别，即使参照其他AI应用龙头公司的估值，其市值也仍然有限。因此，硬件龙头要想在目前的阶段突破5万亿美元市值大关，恐怕还需要等待软件龙头的崛起。
当然，英伟达也在积极布局其他具有巨大市场想象空间的大赛道，如智能驾驶和具身智能等。然而，要想在这些领域取得突破并带动市值继续上涨，恐怕还需要等待这些大赛道真正跑通并实现商业化落地。
