北交所近日对雅图高新提交的招股说明书展开多轮问询，聚焦其客户资质合规性、毛利率异常波动及家族控股结构等核心问题。这家主营汽车涂料的拟上市企业，在业绩高速增长的同时，暴露出经销商管理、研发投入与股权结构等多重风险。
招股文件显示，2022至2024年间，雅图高新存在向无证经销商及客户销售产品的情形。三年间无证经销商数量从210家降至74家，涉及收入占比从15.05%降至6.12%；无证客户数量虽由313家减至253家，但相关收入占比仍维持在12.54%。北交所要求企业说明此类交易的合规风险，以及是否构成重大经营隐患。
企业回应称，早期客户以中小规模为主，部分因经营年限、属地政策等因素未取得危化品经营许可证。自2022年12月实施《客户管理制度》后，已加强资质审核，但历史业务积累导致报告期内仍存在少量违规交易。值得注意的是，同期公司营收从5.57亿元增至7.42亿元，净利润由0.78亿元跃升至1.49亿元，业绩增长与合规风险形成鲜明对比。
财务数据异常引发监管重点关注。该企业主营业务毛利率三年间从35.39%攀升至44%，显著高于行业平均30.14%的水平。但同期研发费用率仅3.30%，远低于同行7.02%的平均值。尽管拥有123项专利（含81项发明专利），监管仍质疑其技术壁垒的真实性。
企业解释称，其产品体系覆盖汽车修补漆及内外饰市场，调色体系经多年研发形成技术壁垒。但财务数据显示，2022至2024年境外收入占比超50%，其中俄罗斯市场贡献超30%的境外营收。同期外销毛利率从40.18%升至49.36%，与内销37.52%的毛利率形成巨大差距，引发对境外业务真实性的质疑。
应收账款风险同样突出。报告期内应收账款从1.44亿元增至2.06亿元，境外第三方回款金额由1969万元增至4124万元。2024年存在0.31%的回款方身份无法确认，2022年资金流水凭证核查比例仅79.64%。企业称第三方回款源于客户所在国外汇管制等因素，但监管仍要求说明交易真实性。
家族控股结构加剧治理担忧。创始人冯兆均、冯兆华兄弟直接及间接控制96.5%股份，其子冯奕信任大客户事业部总经理并持股52.08万股。IPO前夕，企业实施3368万元现金分红，几乎全部流入实控人账户，而募资计划中3500万元用于补充流动资金。这种"分红补流"的操作模式，引发对中小股东权益保护的质疑。
更引发争议的是实控人家庭财务安排。2021至2023年间，冯兆均妻子王敏仪向自然人刘元锋转账2017.9万元，其中1837.9万元用于别墅装修。该别墅位于鹤山碧桂园，建筑面积1500平方米，花园1700平方米。企业解释称装修供应商普遍使用个人账户收款且拒绝开票，但这种财务处理方式仍被监管要求详细说明合规性。
面对多重质疑，雅图高新强调已建立现代治理结构，重大事项按关联回避原则表决。但对于分红与募资的合理性、境外业务真实性、客户资质合规性等核心问题，仍需在后续问询中给出更具说服力的解释。这家拟上市企业的IPO进程，正成为检验家族企业治理水平与信息披露质量的试金石。
