北京智谱华章科技股份有限公司近日正式在港交所挂牌交易，成为全球首家以基础大模型研发为核心业务的上市公司。此次IPO发行价为每股116.20港元，净募集资金约41.73亿港元。作为中国最早布局大模型领域的企业，智谱自2019年成立以来持续引领技术突破，2021年推出国内首个专有预训练框架GLM，并陆续发布百亿参数模型、开源千亿模型、对话模型及多模态模型等创新成果。
尽管在海外知名度不及DeepSeek等企业，但智谱的技术实力已获得国际认可。今年6月OpenAI发布的《中国前沿进展》报告中，明确将智谱纳入全球"主权AI"竞争分析框架。此次上市较竞争对手MiniMax提前一日完成，引发海外媒体广泛关注。道格拉斯研究咨询公司分析师指出，投资者愿意为智谱的高估值买单，主要基于其在国内外大模型领域的领先地位。
财务数据显示，智谱面临严峻的盈利挑战。2025年上半年研发支出达2.28亿美元，是同期营收的8倍。与美国同行相比，其73亿美元的上市估值与OpenAI（5000亿美元）和Anthropic（3000亿美元）存在巨大差距。路透社分析认为，在研发支出远超营收、外资投资放缓的背景下，两家中国AI企业选择此时上市实属无奈之举。
技术成本压力成为制约发展的关键因素。中国科技行业分析师赵波指出，大模型训练的高昂成本短期内难以通过规模效应分摊。去年1月，美国商务部将智谱列入出口管制实体清单，叠加英伟达高端芯片供应限制，进一步推高了其运营成本。这种外部环境变化，使得企业技术迭代面临更大不确定性。
海外用户对智谱上市反应分化。Reddit论坛讨论显示，部分开发者担忧商业化进程会影响模型性能，但也有GLM-4.7用户认为其性价比优势显著——每月费用比Claude低97美元，仅在响应速度和准确性上存在小幅差距。这种技术认可与商业质疑并存的局面，折射出市场对新兴AI企业的复杂预期。
资本市场表现印证了投资者的谨慎态度。上市首日智谱股价盘中破发，最终收涨13.17%，次日在MiniMax暴涨109.09%的带动下小幅上涨至20.61%。公司管理层承认，当前仍处于商业化初期阶段，未来将重点扩大模型调用规模、客户基数和生态渗透率。这场算力成本与营收增长的竞赛结果，或将决定这家明星企业的最终命运。
