曾因“高铁赠水”声名大噪的5100藏冰川（01115.HK），在失去核心客户后，正试图通过布局母婴水市场寻找新的增长点。近日，该公司宣布拟通过全资子公司收购西藏生命之水发展有限公司剩余72%股权，以全资控股一处位于西藏山南的母婴专用水水源地，年取水量可达40万吨。这一动作被视为其切入婴幼儿健康领域的关键一步。
根据公告，此次收购将以发行代价股份的方式完成，向卖方冈仁波齐贸易发行3.8亿股新H股，作价约2.74亿港元。交易完成后，卖方将持有上市公司7.66%股份，成为主要股东。值得注意的是，每股发行价约为0.625港元，较公告前最后交易日收市价溢价约80.23%，这一方案引发了资本市场的强烈反应。在股东周年大会上，两项涉及发行新股的决议均遭遇35.17%的反对票，尽管最终因赞成票超半数通过，但高比例反对票反映出投资者对股权摊薄的担忧。
5100藏冰川的转型之路始于2015年。当年，其与中铁的采购合同到期，“坐动车免费送水”模式终止，公司业绩遭受重创。据公开数据，2011年至2015年6月，铁路部门累计采购超过20万吨，最高峰时近90%的瓶装水销往中铁快运，2010年该渠道收入占比甚至高达80%。失去大客户后，公司开始通过股权收购拓展业务范围，先后涉足青稞啤酒、天然饮用水等领域，并在2016年更名为西藏水资源，推出格桑泉产品。
2025年，公司再次更名，将中文名称变更为5100藏冰川有限公司，并调整英文名称，试图强化品牌影响力。财报显示，其“水+啤酒”双轮驱动格局已初步形成。2025年总营收达3.58亿元，同比增长58.5%，其中水业务收入翻倍至1.88亿元，啤酒业务收入增长23.2%至1.69亿元。盈利质量方面，水业务毛利率提升至50.9%，啤酒业务毛利率达49.0%，均较上年显著改善。
此次收购的西藏生命之水水源地，被公司描述为“西藏乃至全中国罕有的母婴专用水基地”。5100藏冰川表示，该水源地已取得取水权，特别适合奶粉冲调，将成为其切入婴幼儿市场的核心资源。公司计划通过提升生产能力、开辟新销售渠道，实现经济与社会效益的双重提升。然而，市场分析人士指出，母婴水赛道虽前景广阔，但竞争激烈，且消费者对品质要求极高，公司能否将故事转化为实际业绩，仍取决于渠道拓展能力和市场接受度。
事实上，5100藏冰川对母婴市场的布局早有预兆。2016年，时任执行董事王克勤曾透露，公司计划开发针对婴儿的超高端矿泉水，并探索从免费赠水转向列车销售的模式。如今，随着收购方案落地，这一构想正式进入实施阶段。不过，资本市场的高溢价发行方案引发的抵触情绪，以及投资者对股权稀释的担忧，仍为公司转型之路蒙上阴影。
