近日，立景创新向港交所递交了上市申请，这家在消费电子摄像头模组领域迅速崛起的企业，引发了市场的广泛关注。其成长轨迹与背后的王氏家族，以及与立讯精密的关联，成为外界热议的焦点。
立景创新的掌舵人王来喜，与立讯精密的创始人王来春是姐弟关系。立讯精密在二十余年间，从一家单一的元器件生产商，通过一系列并购，逐步蜕变为横跨消费电子、汽车、通信三大领域的巨头。而立景创新，虽然成立仅八年，却凭借七年内四次关键并购，成为全球消费电子摄像头模组第二、中国第一的企业。这种相似的成长路径，让市场不禁猜测：立景能否复制立讯的成功之路？
立讯精密的成长，始于2004年王来春在深圳创办公司。初期，立讯精密专注于电脑及周边设备连接器的生产与销售，客户以国内品牌为主。随着站稳脚跟，立讯精密开始承接富士康的国内订单，业绩迅速增长。上市后，立讯精密通过并购博硕科技、昆山联滔电子等企业，逐步拓展业务领域，最终叩开苹果的大门，成为其重要供应商。此后，立讯精密的并购节奏稳定，业务范围不断延伸，形成了多引擎驱动的发展模式。
与立讯精密的渐进式渗透不同，立景创新选择了“直奔核心再扩张”的策略。成立之初，立景创新便以3.6亿美元收购光宝科技相机模组事业部，直接进入光学赛道的核心领域。这笔收购不仅带来了现成的产能与技术，还继承了与华为等主流手机品牌的客户关系。此后，立景创新围绕光学领域展开了一系列并购，包括收购高伟电子、光宝集团影像事业部等，逐步实现了从元件、核心模组到完整系统产品的垂直整合。
然而，立景创新的快速成长也伴随着高客户集中度的风险。据其招股书显示，2023年至2025年，立景来自最大客户“客户A”的收入占比逐年上升，2025年达到71.0%。尽管招股书未明确指出“客户A”的身份，但外界普遍认为指向苹果。与此同时，客户A也是立景的核心原材料供应商，这种“既买又卖”的模式压缩了立景的利润空间。数据显示，立景创新的整体毛利率呈波动下滑趋势，净利率不足5%，与行业龙头存在差距。
尽管如此，立景创新在光学模组领域的技术实力和客户认证壁垒仍不容忽视。作为苹果在中国大陆唯一的前置摄像头供应商，以及全球唯一能够同时服务iOS和Android两大智能手机生态系统的摄像头模组精密光学解决方案提供商，立景创新在光学领域积累了独特的竞争优势。这种深度嵌入苹果供应链的模式，虽然带来了高客户集中度的问题，但也为立景提供了技术协同和产能规划的确定性。
面对市场对其客户集中度的质疑，立景创新的应对策略是拓展新业务领域。在招股书中，立景创新将自己定位为“全球领先的精密光学解决方案提供商”，业务版图覆盖消费电子、汽车电子、智慧办公、智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等多个领域。例如，在XR与智能眼镜领域，立景已覆盖光波导、微显示等全系列光学产品解决方案；在汽车电子领域，通过收购补齐了车载光学镜头的量产能力；在智能机器人领域，与人形机器人公司合作供应核心光学感知模组。
然而，新业务的拓展并非一帆风顺。据招股书显示，2025年立景创新的新兴领域收入占比仍然较低，汽车电子、智慧办公模组以及智能机器人等业务合计仅占营收的10%。这表明，尽管立景创新在新业务领域进行了布局，但短期内仍难以摆脱对消费电子摄像头模组的依赖。新业务的培育需要时间，客户验证周期漫长，且需要持续的资本投入，这些都是立景创新必须面对的挑战。
立景创新的上市申请，不仅是对其自身成长的一次检验，也是中国果链企业从依附走向自主的一个观察样本。与立讯精密相比，立景创新在成长路径和并购逻辑上既有相似之处，也有独特之处。未来，立景能否像立讯那样，从“苹果的供应商”成长为“多赛道的平台”，仍需时间验证。但可以肯定的是，立景创新的每一步发展，都将对中国果链企业的转型之路产生深远影响。
