在动力电池行业的风云变幻中，宁德时代，这一曾经的行业巨头，正面临新的挑战与机遇。去年年底，宁德时代宣布计划在港交所融资至少50亿美元，此举被视为其寻求更广阔国际资本市场的信号。海豚投研团队借此机会，对宁德时代的现状及其所处的赛道进行了深入分析。
宁德时代的股价表现反映了其行业地位的变化。从2021年底的市值巅峰1.6万亿元，到2024年初周期性低点6400亿元，再到当前的1.1万亿元，其TTM PE倍数也从150倍降至23倍。这一波动主要源于电池技术迭代速度不够快，竞争壁垒不高，导致行业快速产能过剩。2021年底，宁德时代的产能利用率达到最高点95%，但随后持续下滑，至2024年上半年已降至65%。这表明宁德时代的股价与行业大势紧密相连，难以在周期下行时展现独立上涨的能力。
宁德时代作为电池龙头，为何难以穿越周期？海豚投研团队从供给端和需求端两方面进行了分析。在供给端，电池行业的技术迭代速度相对缓慢，且迭代过程较为线性，难以形成如芯片制造行业那样的技术护城河。相比之下，芯片制造行业的技术迭代速度快，且每代制程突破都能带来性能的大幅提升，形成了强大的技术壁垒。而在需求端，电池的主要应用领域——新能源汽车行业，正面临供给过剩和“需求降级”的趋势。新能源汽车厂商在电动化竞赛中未能拉开明显差距，导致同质化严重，利润空间被压缩，进而影响了对上游电池供应商的支持力度。
海豚投研团队进一步指出，宁德时代与台积电作为各自领域的龙头，其投资逻辑存在显著差异。台积电的成功在于其高技术壁垒、终端应用企业的高毛利支持以及先进制程对下游市场的推动作用。而宁德时代则受限于电池行业的技术迭代速度和终端应用企业的利润空间压缩，难以形成类似台积电的技术护城河和市场推动力。
然而，宁德时代并未放弃努力。面对行业挑战，宁德时代正积极寻求成本优势和技术突破。通过垂直整合上游原材料资源、采用成本更低的材料路线以及研发下一代电池技术，宁德时代希望在未来能够重塑行业格局，实现自身的alpha增长。海豚投研团队认为，短期内宁德时代的投资逻辑更多依赖于行业产能出清节奏和行业beta层面的变化，而长期来看，其alpha逻辑的构建则取决于下一代电池技术的突破。
宁德时代在高端NCM电池市场仍保持领先地位，但在中低端LFP电池市场却面临二线电池厂商和车企自研自产电池的双重竞争压力。海豚投研团队认为，在新能源汽车行业“需求降级”的趋势下，成本优势将成为宁德时代未来发展的关键。通过不断优化成本结构和技术创新，宁德时代有望在未来的市场竞争中占据更有利的位置。
宁德时代正站在新的十字路口，面对行业周期波动和市场竞争的双重挑战。通过持续的技术创新和成本优化，宁德时代有望在未来的发展中重新找回属于自己的光芒。
