2025年初夏，A股市场迎来了2024年度财务报告的密集发布期，各大上市公司纷纷交出过去一年的成绩单。尽管财报季作为观察市场动向的重要窗口，市盈率等历史数据无法直接预示未来，但仍是当前全面了解A股市场状况的主要手段。
今年A股年报季呈现出喜忧参半的景象。市场整体估值水平在经历了一段低迷期后有所修复，受宏观环境改善和科技突破的双重利好，市场信心逐步恢复。同时，企业“去库存”周期接近尾声，多数企业能够维持基本的运营和薪酬水平。
然而，A股市场的隐忧也不容忽视。营收和利润水平持续下滑，经营压力逐渐增大，企业对外开支也在缩减。市场基本面仍处于寻底阶段，短期内可能出现估值与基本面不匹配的情况。
从估值角度看，目前A股整体估值已回归至十年均值水平。上证指数和深证成指的现值与十年均值之比分别为1.05和1.01，均略高于平均值。市盈率方面，上证指数成分股PE-ttm倍率为13.87，深证成指为37.31，均处于相对合理的估值区间。与去年相比，A股整体的估值修复迅猛，估值百分位达到47.76%，显示出市场信心的提升。
行业层面，多数行业估值得到修复，但表现各异。电子、有色金属、机械设备等行业业绩与估值双增，显示出强劲的增长动力。而地产、建筑装饰等行业则因业绩下滑导致估值被动增长，基本面整体向下。汽车、通信等行业估值相对较低，但业绩增长稳健，未来估值提升潜力较大。
在收入侧，A股整体营业收入同比下降1%，为近30年来首次出现经营性下滑。利润率连续五年下降，显示出供给侧行业竞争的加剧。归母净利润方面，A股整体出现连续两年的负增长，且下滑幅度逐渐增大。资产减值损失计提达到新高，显示出行业出清的压力。
分行业来看，电子、社会服务和汽车行业营收增长较快，而地产相关行业则萎缩明显。利润方面，农林牧渔扭亏为盈，但房地产亏损加大。电子、交通运输和汽车行业利润增速较快，而房地产、钢铁和电力设备行业则出现明显下降。
在成本侧，A股企业继续“对外节流”，销售费用和管理费用增速放缓，但管理费用增速仍高于销售费用。研发费用持续增长，显示出企业对技术创新的重视。资本开支则出现明显下滑，反映出企业对未来投资方向的迷茫。
经营侧方面，A股整体负债率有所抬头，但有息负债中位数连续增长，经营压力增大。现金流水平有所改善，但现金储备仍处于高位。分红水平创历史新高，显示出企业对股东回报的重视。员工规模和薪酬水平持续提升，显示出企业对长期发展的信心。
总体来看，A股年报季显示出市场正处于旧周期的尾声，但新周期的叙事尚未明朗。基本面表现差强人意，但市场信心逐步恢复，弹药充足。未来，随着关税预期的改善、地缘竞争的缓和以及AI基础设施的普及，A股市场有望迎来新一轮的估值重塑。
