在探讨企业盈利模式的多样性时，一个不可忽视的事实是，有些企业依靠技术创新苦苦挣扎于盈亏边缘，而有些企业则凭借得天独厚的资源优势，坐享其成。百济神州与赛力斯便是前者的典型代表，前者十年磨一剑，投入巨额资金研发抗癌药物，2024年研发费用高达140亿元，尽管产品收入达到272亿元，却依然未能摆脱亏损的困境；后者则在技术苦修上耗资110亿元，历经六年，直至2024年才凭借超级增程技术和魔方智能整车平台实现扭亏为盈。
相比之下，盐湖股份则显得豪横许多，它坐拥青海柴达木盆地的察尔汗盐湖，这座我国最大的盐湖矿床，不仅氯化钾资源储量超过5亿吨，碳酸锂储量也高达1049万吨，均位居全国之首，同时还蕴藏着丰富的镁、钠、硼等矿产。盐湖股份凭借这一王牌资源，专注于钾肥和碳酸锂的生产，2024年，这两项业务的营收占比分别为77.39%和20.32%，构成了公司盈利的两大支柱。
钾肥作为农业生产中的关键营养素，对提升作物产量和改善品质至关重要，其供应稳定性直接关系到国家粮食安全。然而，全球钾肥市场高度集中，我国作为全球最大的钾肥消费国，长期依赖进口，超过一半的钾资源来自海外。在此背景下，盐湖股份的战略价值尤为凸显，它拥有500万吨/年的氯化钾生产能力，连续多年销量国内领先，同时还承担着50万吨的国家钾肥储备任务，是保障国家钾肥供应的主力军。
尽管拥有如此重要的战略地位，盐湖股份也难免受到市场波动的影响。近年来，全球钾肥供应增加，导致国内钾肥价格下降，2024年市场均价已降至2460元/吨，同比下滑超过25%。受此影响，盐湖股份钾肥业务的营收和毛利率均有所下降，但即便如此，其盈利水平仍高于同行业其他企业。这得益于盐湖股份难以复制的成本优势，2024年其氯化钾完全成本仅为1170元/吨，远低于国际巨头的水平。
盐湖股份的成本优势主要源于察尔汗盐湖资源的优越性。这里的卤水钾离子浓度高，使得盐湖股份能够直接抽卤晒盐，无需像国际巨头那样进行硬岩开采，从而节省了爆破、运输等高成本环节。公司还充分利用高原光照资源，持续进行技术改造，进一步降低了生产成本。2024年，公司氯化钾含量达95%以上的产品占全年产量的85%，在成本和质量两端均占据优势。
除了钾肥业务外，盐湖股份的碳酸锂产品同样来自察尔汗盐湖的卤水。公司通过钾锂联产的方式，最大化利用资源。尽管近年来全球碳酸锂产能激增，新能源汽车需求放缓，导致碳酸锂供过于求，价格下跌，但盐湖股份凭借其低成本优势，依然能够保持盈利空间。其碳酸锂生产成本控制在每吨3-4万元之间，远低于矿石提锂企业的普遍成本。
展望未来，盐湖股份的业绩密码清晰可见，那就是依托国内最好的钾锂矿资源，等待市场价格和需求回升。事实上，这一逻辑已经开始兑现。一方面，钾肥市场迎来转机，供应端出现裂缝，导致国内氯化钾价格上涨，盐湖股份业绩也随之提升；另一方面，碳酸锂新需求抬头，固态电池、低空经济等产业的蓄势待发，为碳酸锂提供了新的增长动能。盐湖股份作为比亚迪等客户的上游原料商，有望从市场需求的增长中受益。
