白酒行业“优等生”今世缘近日交出了一份难言乐观的半年成绩单。据其披露的财务数据显示，2025年上半年公司实现营业收入69.51亿元，同比下降4.81%；净利润22.29亿元，同比减少9.46%。这是自2020年以来，这家苏酒代表企业再度遭遇营收与利润双双下滑的困境。
拆解财报数据可以发现，第二季度的表现成为拖累整体业绩的关键因素。当季公司营收仅18.52亿元，同比骤降29.69%；净利润5.847亿元，降幅达37.06%。这种断崖式下跌立即引发资本市场反应，财报发布次日股价低开低走，年内累计跌幅已达1.39%。
在核心经营指标之外，多项风险指标正在敲响警钟。合同负债作为白酒企业预收款项的“蓄水池”，今年上半年余额为5.996亿元，同比下降4.44%，而一季度时该指标更出现44.68%的深度下滑。这种先款后货模式下的预收款减少，直接反映出经销商打款意愿的降低。
销售端的压力通过存货指标显露无遗。上半年存货周转天数延长至549.8天，较去年同期的451.1天增加近百日；存货周转率则从0.399次降至0.327次。更值得关注的是，存货规模持续攀升至55.69亿元，同比增长11.46%，占流动资产比例高达40%。与此同时，公司仍在推进产能扩张，在建工程与固定资产合计达77.85亿元，较去年同期增加20.16亿元。
这种“逆势扩张”的策略引发市场质疑。自2024年2万吨浓香型项目投产后，今世缘总产能已达6万吨。根据规划，2025年将启动南厂区技改项目，新增2万吨清雅酱香产能，预计到2026年成品酒产能将突破10万吨，储能扩展至100万吨。但在行业深度调整期，产能过剩风险正成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。
作为创立于1996年的区域酒企，今世缘依托国缘、今世缘、高沟三大品牌矩阵，在江苏市场构建起稳固的根据地。其产品结构中，300元以上的TA+类产品贡献62.03%营收，100-300元价位的TA类产品占32.12%。这种“宴席市场”的差异化定位，曾在消费升级周期中助力企业突围，但当前餐饮消费复苏乏力（2025年一季度餐饮收入同比仅增3.2%），直接冲击其核心消费场景。
更严峻的挑战来自全国化进程的停滞。尽管2023年营收突破百亿大关，但省外市场开拓始终难有突破。今年上半年省外营收占比仅9.03%，653个省外经销商数量与省内646个基本持平，这种“对半开”的布局显然难以支撑全国化战略。以核心市场南京大区为例，上半年营收17.53亿元，较去年同期的19.05亿元不增反降，折射出区域市场增长的天花板效应。
管理层在2021年制定的五年规划中，曾明确提出2025年省外营收要达20亿元的目标。但当前进度显示，要实现13.3%的省外营收占比仍需跨越巨大鸿沟。在行业寒冬与内部压力的双重夹击下，这家区域酒企的全国化突围战，正面临前所未有的考验。
