在泡泡玛特2025年中报会上，董事长王宁从口袋中掏出一款“迷你LABUBU”，瞬间引发全场关注，相关话题迅速登上网络热搜。然而，这款新品的热度并未带动二手市场行情，反而引发了LABUBU系列产品的价格集体跳水。
得物APP数据显示，LABUBU第三代产品近90天成交均价持续下滑，未拆封单盒及整盒价格较峰值暴跌80%。即便新推出的“搪胶4.0 mini LABUBU”也未能幸免，其L款销量冠军产品价格跌幅达30%。这种价格崩盘现象在社交媒体引发两极反应：普通消费者欢呼“终于买得起”，而黄牛群体和潮玩投资者则陷入集体焦虑。
资本市场迅速作出反应，泡泡玛特股价在半个月内从339.8港元/股的高位跌至273.4港元/股，跌幅超过19.5%。但机构观点呈现分化，中泰证券强调其头部IP势能持续增强，摩根士丹利则认为当前波动属于技术性调整，指出二手市场仅占整体供需的极小比例，不应作为判断企业基本面的核心指标。
这场价格风暴的背后，是泡泡玛特主动实施的供应链革命。公司供应链中心总裁袁俊杰透露，2025年8月毛绒玩具产能较去年同期激增10倍，达到每月3000万只的规模。这种产能爆发直接体现在销售数据上：迷你LABUBU发售当晚30分钟内售出71万单，且全部为现货供应；而此前LABUBU 3.0系列通过8个批次预售，仅天猫渠道就卖出70万件。
大规模补货策略彻底打破了黄牛的囤货逻辑。ACGx统计显示，7月10日官方大规模补货后，二级市场投机泡沫迅速消散，黄牛群体被迫恐慌性抛售。这种转变源于泡泡玛特商业模式的根本性调整——从维持产品稀缺性转向保障消费者权益，公司明确表示要卖“好产品”而非“理财产品”。
但供应链扩张也带来新挑战。得物平台显示，泡泡玛特其他IP产品价格同步走低：星星人“好梦气象局”系列未拆盒价格下跌35%，隐藏款“好彩天天来”跌幅达42%；MOLLY“口袋朋友”系列未拆盒价格较峰值腰斩，隐藏款“最好别惹我”更是暴跌69%。这种价格体系重构虽然短期压制股价，却为真实消费者创造了更友好的购买环境。
LABUBU的爆红轨迹充满偶然性。这个由香港艺术家龙家升创作的IP，在2024年前还局限于小众圈层。直到泰国明星Lisa在社交媒体强力推荐，配合泡泡玛特海外门店的快速扩张，才实现全球破圈。目前该IP已与VANS、优衣库等品牌展开合作，但真正出圈的仅有优衣库联名款。
财务数据揭示出泡泡玛特的IP依赖症。2025年上半年，THE MONSTERS系列（含LABUBU）贡献48.1亿元营收，占比近三分之一。虽然MOLLY、SKULLPANDA等五大IP营收均突破10亿元，但单一IP驱动增长的格局仍未改变。这种结构性风险在二手市场价格崩盘时显得尤为突出。
公司正在通过内容创新延长IP生命周期。6月宣布的《LABUBU与朋友们》动画剧集，以及此前公布的电影计划，显示出打造跨媒介IP宇宙的野心。王宁强调，成功IP都具备长期运营价值，但市场更关注LABUBU能否支撑到下一个爆款IP诞生。这场由董事长亲手引爆的供应链变革，正在重塑中国潮玩行业的游戏规则。
