野村证券最新发布的研报对蔚来汽车的发展态势进行了深度剖析，为投资者提供了多维度参考。报告指出，蔚来已开启“自我救赎”之路，但距离全面成功仍有较长的路要走。
野村在研报中明确提到，蔚来凭借成功的定价策略以及新车型的出色表现，成功扭转了销售下滑的局面。新推出的乐道L90和新款ES8市场反响热烈，订单量强劲。据野村的市场调研数据显示，乐道L90每周订单量稳定在2000至3000台，新款ES8的确定订单更是接近5万台，这一数字已经超出了该车型2025年剩余时间的产能上限。如此强劲的订单情况，为蔚来2025年下半年的交付量增长奠定了坚实基础。分析师认为，若蔚来在明年新车型上延续类似策略，其增长前景将十分乐观。
基于蔚来销售形势的好转，野村对其目标价进行了大幅上调，从原来的5.00美元提升至8.40美元，较当前6.91美元的收盘价存在约22%的上涨空间。不过，野村依然维持了对蔚来的“中性”评级。
尽管蔚来在销量方面暂时缓解了压力，但财务状况依然是其面临的一大挑战。野村报告强调，与竞争对手相比，蔚来的资产负债表相对脆弱。一个值得关注的情况是，公司股东权益在最近一次配售增发后才刚刚转为正值，这表明其财务基础还不够稳固。分析师指出，考虑到汽车销售通常在上半年进入淡季，例如2026年上半年，蔚来可能需要进一步投资来维持运营。因此，即便蔚来能够保持当前业务势头，其财务状况要实现“有意义的改善”，仍需要投资者保持耐心并等待更长时间。
在盈利预测方面，野村根据最新销售情况对蔚来的财务预测进行了调整，呈现出短期承压、长期向好的趋势。该行将蔚来2025财年的交付量预测下调了9.5%，至35.2万辆，同时将同年收入预测下调11.7%，这主要反映了业务过渡期的影响。但得益于新车型的强劲势头，野村将2026和2027财年的交付量预测分别上调了0.9%和12.7%。报告预测，蔚来在2024至2027财年的收入复合年增长率将达到32%。
在盈利能力上，由于蔚来采取了“以价换量”的策略，野村小幅下调了2025至2027财年的毛利率预测，下调幅度为0.2至1.2个百分点。不过，得益于研发和销售管理费用的有效控制，该行上调了2026和2027财年的营业利润率预期，并预计蔚来将在2027财年实现全年盈亏平衡。
对于蔚来的未来，野村的预测既有积极的一面，也有需要警惕的地方。一方面，该行预计蔚来的市场份额有望继续提升，并可能在2027年实现全年盈亏平衡，这一时间比市场普遍预期要早。但另一方面，要实现这一目标，蔚来必须在运营效率和成本控制方面付出更多努力，以应对“以价换量”策略对利润率带来的压力。
