在白酒行业整体承压的背景下，老白干酒交出了一份颇具亮点的中期成绩单。2025年上半年，公司实现营业收入24.81亿元，同比增长0.48%；净利润3.21亿元，同比增长5.42%。这份看似稳健的数据背后，实则暗藏结构性变革——曾经的主力品牌增速放缓，而新收购的武陵酒正以黑马之姿撑起半壁江山。
从渠道结构看，传统经销模式仍是主力，实现收入22.84亿元，但同比微降0.33%；直销渠道（含团购和线上）则成为新增长极，收入1.86亿元，同比增长16.03%。费用控制方面，销售费用增长3.14%至6.83亿元，管理费用下降0.83%至1.86亿元，整体成本增幅低于收入增幅，为利润增长腾出空间。
区域市场呈现明显分化。河北本地市场以14.82亿元收入领跑，同比增长3.74%；湖南市场增速最快，达到11.34%，收入5.24亿元；而安徽、山东等市场则出现两位数下滑。这种"本土托底、外省突围"的格局，与子品牌的地域布局高度契合——衡水老白干和乾隆醉主攻河北，武陵酒深耕湖南，文王贡酒和孔府家酒分别扎根安徽与山东。
业务板块的变革更为显著。老白干本部贡献12.77亿元收入，占比约51%；武陵酒以5.26亿元收入占据21%份额，利润贡献却高达2.46亿元，占总利润的58%。这种"主品牌稳量、子品牌提质"的转变，折射出企业战略的重心偏移。对比2018年至2024年数据，武陵酒收入从不足2亿元跃升至10.99亿元，占比从5.46%提升至20.51%，而衡水老白干同期收入仅从22.98亿元增至25.90亿元，增长明显乏力。
高端化短板成为制约主品牌发展的关键因素。数据显示，老白干酒100元以上产品收入占比53.3%，远低于口子窖的96%和舍得的73.05%。其天猫旗舰店销量前五的产品均为百元以下大众酒，高端系列1915月销量仅30单左右，不足畅销款1%。这种"低端走量、高端失声"的困境，与武陵酒形成鲜明对比——后者千元价格带产品年销超8亿元，高端产品占比达70%。
武陵酒的崛起并非偶然。自2015年摒弃传统经销体系，采用"厂家-终端-消费者"的短链模式后，企业通过控制终端动态稳定价格体系，为高端化奠定基础。品牌建设方面，设立文化学院、建成博物馆、绑定"湘商回归"等高端活动，持续深化高端形象。管理层更是明确加码，2025年换帅后提出要"加强与经销商合作，提高市场占有率"，目前已在十余个省市设立销售网点。
但突围之路依然充满挑战。从区域市场看，湖南300亿元白酒规模中，武陵酒10亿元体量仍有增长空间，但茅台、五粮液等外来品牌已占据70亿元份额，地产酒整体占比不足三成。从行业趋势看，酱酒热潮退去后，飞天茅台批价下滑、君品习酒等品牌降价，武陵酒所在的酱酒赛道产能同比下降13.33%，面临需求收缩压力。
全国化难题同样棘手。老白干酒在半年报中坦言，公司对河北、湖南等核心市场依赖度高，若区域需求下降或份额被侵蚀，且省外拓展不及预期，将影响经营。尽管武陵酒已在广东、河南等地布局，但其他区域收入尚未形成规模突破。子品牌发展初期虽能避开母公司问题，但规模扩大后同样面临战略调整、品牌定位等挑战。
这场由子品牌主导的变革，正在改写老白干酒的发展逻辑。当武陵酒的边际贡献需要依托整体产品力、价格体系和渠道能力时，老白干酒的破局之路仍需主品牌与子品牌、省内与省外形成双轮驱动。在白酒行业深度调整期，这种转型的成效，或将决定企业能否突破增长瓶颈。
